6月制造业PMI数据点评:经济企稳回升,后续仍存压力

结论

官方制造业PMI持续回升,显示微刺激效果不断显现,经济增长稳定性加强,预计二季度经济增速持平或略高于一季度,但三季度仍存下行压力,政策放松趋势不变。

数据

2014年6月,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%,比上月上升0.2个百分点。

要点

6月官方制造业PMI指数基本符合预期,数值为51.0%,较上月上升了0.2个百分点,高于历史同期-0.9%,连续四个月逐步回升。官方PMI与汇丰PMI的大幅回升相印证,显示微刺激政策效果不断显现,6月份即将公布的各项经济数据料将继续企稳回升,二季度经济增速持平或略高于一季度是大概率事件,但在高基数以及房地产和地方政府债务等风险因素叠加下,三季度经济仍存下行压力。

从PMI的分项来看,用云计算PMI的5大项分类指数4升1平,12项分类指数9项上升。(1)供给端:生产情况平稳回升,生产指数连续两个月小幅回升,现已达到年内高点;采购量指数在上月升至52.3%的年内高点后小幅回落,生产趋好带动企业原材料采购。(2)需求端:新订单指数二季度以来持续回升,6月指数52.8%,为去年10月来的高点,显示市场需求逐渐回暖;新出口订单上涨1.0%,重回临界点以上,随着外部经济体不断复苏,出口将持续改善。(3)库存变化:原材料库存持平,产成品库存有所回升,随着近期需求的回升,企业补库存动力增加。(4)价格端:原材料购进价格指数持续小幅上升0.1%,年内首次位于临界点之上,主要由油价上涨拉动,预计6月份PPI降幅将继续收窄。(5)分企业类型看,PMI的上涨主要仍由大型企业拉动,小型企业PMI下滑0.4%,持续低于临界值,在实体融资成本难以下降情况下,小微企业的生产经营状况仍存担忧,国家政策已经向小微企业偏移。

6月官方和汇丰PMI均有所回升,我们跟踪的宏观景气指标中超过60%的先行指标出现上升,预计6月各项经济数据会持续5月企稳回升趋势,二季度经济较一季度有所改善,季度GDP增速7.5%左右。上半年能够达成GDP增速7.4%以上,要实现全年GDP目标,三季度尤为关键。二季度出台了一系列预调微调政策,从增加财政支出到两次定向降准再到存贷比调整,政策不断宽松,这些微刺激政策在三季度前期仍将发挥效果,但考虑到三季度经济面临高基数效应、房地产投资持续放缓、地方政府债务问题不断显现等各项风险叠加,经济下行压力较大,预计政策放松的趋势不变,或将持续到三季度中后期,后续放松的力度和持续性关注金九银十的经济情况。