基础化工2014年一季报综述:一季度增长受益低基数,继续关注高景气子行业

受益2013 年1 季度低基数,2014 年1 季度基础化工行业净利润大幅增长。

2014Q1 CS 基础化工行业营业收入同比增速为1.63%,净利润48.10 亿元,同比增长54.21%。一季度基础化工行业毛利率水平达16.35%,同比提高0.35 个百分点,2013 年1 季度净利润基数较低、营收增速小幅提升、毛利率改善是化工上市公司盈利同比回升主要原因;2014Q1 基础化工企业处互补库存周期, 补库存力度较大, 经营现金流同比下降。

树脂、印染化学品净利润增速靠前,多数子行业ROE 同比回升。2014Q1CS基础化工子行业中净利润增幅靠前的行业分别为树脂行业(+211.44%)、印染化学品行业(+201.48%)、绵纶行业(+187.32%);ROE 在2%以上的为印染化学品 (+5.63%)、复合肥(+3.91%)、农药(+3.38%),聚氨酯( + 3 . 3 2 % )、橡胶制品( + 2 . 2 6%)、氨纶( + 2 . 1 5 % )。

2014 年1 季度行业净利润快速增长,预计上半年农药企业净利润将继续快速增长。2014 年1 季度,农药企业中归属于母公司股东净利润增速大多都高于营业收入增长幅度,主要得益于农药行业景气度持续回升、农药产品价格上涨,毛利率提升,2014 年2 季度农药企业净利润将延续增长。

受益染料行业景气,2014Q2印染化学品行业净利润将继续增长。一季度印染化学品行业实现高速增长。各上市印染化学品公司净利润均实现了正增长,安诺其净利润增速达到223.33%,闰土股份净利润增速达到220.24%,其他公司也实现大幅增长,预计2季度染料企业延续高增长。

2014Q1 复合肥收入承压,毛利率提升助推业绩增长。2014 年一季度复合肥收入增速较慢。我们预计二季度复合肥企业仍受益毛利率同比提升,同时随着经销商库存消化以及厂家价格体系调整,二季度销量有望好转,多数复合肥公司业绩有望继续保持10~30%增长。

2014 年一季度民爆公司业绩分化较大,并购是主因。我们预计民爆需求短期难以好转,并购以及爆破工程拓展仍是业绩增长的主要驱动力。

投资建议。2014 年2 季度,草甘膦、吡啶、百草枯、吡虫啉等产品价格有望维持较高价位,相关公司盈利有望延续增长,农药子行业我们维持“强烈推荐”扬农化工与诺普信。2014 年染料价格处于持续上涨之势,目前分散染料价格已上涨至4.4~4.5 万元/吨,活性染料4.9-5.0 万元/吨,2014年年初以来涨幅已超过30%,2 季度染料均价同比大幅提升已成定局,环比也将保持一定提升,染料子行业我们维持“强烈推荐“浙江龙盛与闰土股份。新材料个股方面,2014 年2 季度我们维持“强烈推荐”股价经过大幅调整后估值有较大吸引力的鼎龙股份与国瓷材料。

风险提示。原材料价格大幅波动、宏观经济增速下行风险。