合肥三洋:成长潜力呼之欲出

节能补贴取消以及结构调整短期影响一季度业绩表现

2014年1季度公司收入14亿元同比增长11.3%,归属母公司股东的净利润1.2亿元同比增长13.3%,低于预期。分析原因基互补贴因素影响以及自身产品结构调整影响,去年同期公司节能补贴占比达到高峰,因此取消补贴对比之下公司收入增速放缓,其次一季度公司意在增加滚筒、变频等新产品比率,调节结构也有短期减缓收入增速影响。一季度收入增长主要来源于帝度冰箱类产品、荣事达品牌。

资产减值损失计提充分,2013年末计提2993万元,2014年1季度末计提965万元。

二季度将实现重新上量较好增长

五一重要销售时段前公司对各类新品做了较为充分的准备,前期的产品结构调整影响得到改善,预计公司在5-6月会出现较好的增速环比上升。全年估算2014年三洋品牌洗衣机销售同比增长目标15%,荣事达品牌100%的增长目标,帝度冰箱增速目标预计80%。

新的控股股东转移订单逐步推进当中

微波炉转移订单已经在进行当中,原来由格兰仕加工的微波炉订单正在逐步转移到公司来,其次冰箱和洗衣机订单也将在商谈当中。惠而浦品牌在中国的产品将重新进行产品设计,拓展新的销售渠道,公司经销商也反馈了对该品牌产品很好的销售信心。

风险提示

订单转移进度低于预期,多个品牌运营出现不协调因素。

暂时维持“谨慎推荐”评级,将适机上调评级

公司短期来看一季度业绩有所欠缺,但需要重视的是公司在新的控股股东到位后,转移订单以及惠而浦品牌在中国的重新成长非常值得期待,公司的管理团队以及产品研发一直以来也显示了很好的实力,我们认为公司将是二线家电品种当中非常具有弹性和成长空间的品种,短期业绩回调带来很好的买入机会。我们将视公司订单以及调整进展考虑在合适时机上调公司评级。预期公司14、15年每股收益0.99、1.49元。