利率衍生品投资策略(2014年2季度):经济寻底,利率寻底

主要观点:

交易策略

二季度经济寻底的过程,将成为债市的支撑因素;对于季度整体的流动性水平持谨慎乐观的态度;二季度利率品的到期规模较大,净供给压力不大,同时在季度初仍存在配置和交易需求。综上,我们预计二季度利率将曲折寻底。

国债期货市场,当前市场的主要影响因素为投资者的流动性预期,除非经济增速下滑超预期,投资者的关注焦点才会转向。因此央行的货币政策仍是关注焦点,高基数效应加经济回落,将支持二季度的M2环比上升,央行货币操作将保持温和,投资者对流动性宽松的预期与现实形成正反馈。我们预计二季度的流动性将利多债市,国债期货整体趋势看多。

利率互换市场,一季度互换收益率曲线全线下行,我们认为二季度整体趋势仍向下,建议卖出目前位置的利率互换。同时,基于对国债期限利差将缩小的判断,我们认为利率互换期限利差也有回落空间,推荐变平交易组合(多头短期IRS-FR007+空头长期IRS-FR007)。

套利策略

国债期货跨期套利方面,当前国债期货下季1409合约成交量萎靡,流动性不足,建议投资者等待流动性转好时再进行交易。同时,根据已完成交割的两个合约的历史经验,在主力合约移仓期间,存在较好的跨期套利机会,建议投资者把握。

利率互换套利策略,1年期、2年期和3年期的金融债收益率与IRS-FR007的价差已经接近去年11月高点,目前位置可择机建立“回购养券+买入IRS-FR007”的头寸。