贵研铂业:贵金属二次回收业务再上新台阶

净利润同比增长166.56%。报告期,公司实现营业收入54.27 亿元,同比增长28.41%;实现利润总额9,502.78 万元,同比增长75.23%;净利润8,623.81 万元,同比增长136.30%;归属于上市公司股东的净利润7988 万元,同比增长166.56%,对应EPS 0.42 元。每10 股转增3 股派现1.2 元。

贵金属于次回收业务再上新台阶。公司营业收入增长主要来自贵金属贸易业务、贵金属于次回收业务和贵金属催化剂,分别增长63.61%、26.73%和14.68%,其中贸易业务毛利率很低,对利润贡献较少,但贵金属于次回收业务再上新台阶,实现收入和毛利率同步提升,毛利率提升0.67 个百分点,达到4.41%,同时财务费用减少1600 万,收入大幅增长和费用的减少提升公司经营利润,实现净利润大幅增长。

汽车尾气催化剂和贵金属回收业务同促公司未来业绩增长。公司贵金属于次回收生产线将于2014 年初建成投产,届时将形成5 吨贵金属回收、3000 吨贵金属于次资源物料处理能力,2014 年该业务还将实现较快增长。公司目前拥有150 万升汽车尾气催化剂产能,未来两年有望扩产至400 万升,新增需求主要来自新增汽车尾气催化剂需求量、保有车辆的替换需求和德系法系的新拓展需求,增长空间明显。

而柴油车催化剂市场更是有望成为公司2015 年后新亮点。

2014 年EPS 0.45 元,给予“增持”评级。预计公司2014-2016 年EPS为0.45 元、0.55 元和0.81 元,对应动态PE 分别为40 倍、33 倍和23 倍,维持给予“增持”评级。