国内宏观经济周报1541期(总192期):中长期贷款回升,有助经济企稳

核心要点:

9月融资情况略有改善人民币信贷、委托贷款和债券融资增长都十分显著。人民币信贷增加1.05万亿,仍是社会融资中坚力量,居民和企业中长期信贷双双回升。外币贷款和股票融资明显回落。在外占下降背景下,M2增速稳中略有回落,但M1增速持续回升,显示国内投资消费等实体经济活动有所增强。持续降息对刺激企业和居民加杠杆略见成效。9月CPI再度回落,长期国债利率持续回落,经济仍在出清轨道上,四季度仍有降准降息空间。随着兼顾改革的稳增长政策逐渐加码,预计经济下行压力短期将有所缓解。改革有望加快推进。

9月外汇占款降幅继续创历史新高9月中国央行口径外汇占款减少2641.42亿元,创三个月来最小降幅。而中国金融机构口径外汇占款9月下降7613亿元人民币,降幅继续创历史最高。央行总的外汇资产减少的幅度也远小于金融机构口径。反映9月对市场外汇需求的满足更多来自于金融机构,且随人民币趋稳,央行对外汇市场的干预也趋弱。9月金融机构外汇占款下降,主要一方面9月外币贷款创有记录以来最大降幅,国内企业居民可能提前偿还外债。另一方面,9月出境游和购物需求集中爆发也增加了外币需求。上周央行公开市场净回笼700亿元,反映了十一后资金面较为宽裕。显然10、11月份季节性扰动因素消失会减小外占的降幅。但另一方面,目前人民币远期汇率仍有较大贴水,这意味市场认为在更长一段时间内人民币仍有一定的贬值空间释放。在这种预期下,人民币汇率短期偏强的走势则会成为提前偿还外债的窗口,这使得在人民币走势变强的过程中外汇占款可能依然会减少。并且,近日中美两国利差收窄至四年来最低,这一趋势的持续也将加强外债的减少。

基数高企,进口大幅回落2015年9月,我国进出口总值3507.73亿美元,其中出口同比下滑3.7%,进口同比下降20.4%,贸易顺差603亿美元。出口9月份同比回落减弱,出口金额比上月增加88亿美元。9月份月出口额小幅突破2000亿美元,预计4季度出口单月金额会继续上行。进口9月依然下滑,进口金额比上月增加85亿美元,进口同比快速下滑是由于去年同期基数过高导致。

进出口货运量9月份上行,出口和进口货运量同比分别上涨29.6%和2.2%。2015年9月,进口大幅下滑,受去年高基数影响,同比回落幅度较大。国内经济不振和国际大宗商品价格低迷,以及汇率高企制约外贸的主要原因。PMI新订单与新出口订单有小幅回暖,进出口继续恶化可能性不大。

食品价格回落CPI同比走低2015年9月全国居民消费总水平(CPI)同比上涨1.6%,环比上行0.1%。9月份CPI同比上月回落,环比上行:(1)9月份同比增速回升主要是由于非食品价格回升带来;(2)9月份面临双节,服务品价格涨价,同时服装衣着进入连续三个月的涨价方面(3)食品价格方面,水产品、蔬菜、水果等价格并未因节日到来降价,猪肉、鸡蛋价格上涨,整体食品价格小幅下跌;(3)居住类价格小幅上涨,租金价格涨幅依旧,水电燃料等公用事业价格小幅下跌。进入10月份,天气凉爽,秋菜上市量增加,蔬菜价格在9月前10天小幅下行,猪肉价格上行终止,开始下跌,但是预计下跌幅度有限。

4季度,叠加春节和季节因素,物价再次上行,但是预计上行幅度低于往年。

农产品价格继续回落商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格与上一周持平。寿光农产品物流园上周蔬菜价格环比跌9.65%。寿光蔬菜价格下跌一是气温适宜利于蔬菜生长,蔬菜上市量增加,影响菜价回落;二是部分进入收尾阶段的北方品种质量较前期下降,价格下滑明显;三是地产秋菜逐渐取代外省调运品种,长途运输等各方面成本降低,进一步拉低菜价。猪肉价格继续回落,下跌0.3个百分点。9、10月份正是猪肉消费从夏天淡季向冬天旺季过渡,这期间消费虽有增加但远未到南方做腊肉的最旺季,因此,9、10月猪价大幅上涨的动力相对不足。居民购买力下降也影响到当前猪价,还将影响四季度猪肉需求最旺季的猪价。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上周下跌0.28点,按食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.09个百分点。