证券行业:9月券商经营数据点评

动态事项。

截止10月15日,23家上市券商已公布了9月经营数据。

主要观点。

23家上市券商母公司9月营业收入合计145.29亿元,环比下降12.78%,母公司净利润合计52.72亿元,环比下降19.52%。23上市公司母公司净资产8322.79亿元。

整个9月大盘表现区间震荡,上证综指下跌4.78%,深证成指下跌5.32%,中小板指下跌4.96%,仅创业板指上涨4.30%。而9月两市的成交量萎缩更加明显,9月的日均成交额已下降至0.58万亿元,较8月环比下降40.21%,较上年同期同比增长58.76%。随着场外配资的整顿清理临近尾声,融资融券余额也开始趋于稳定,现阶段保持在9300亿元左右,截止9月30日,融资融券余额下降至9067.09亿元,较8月底环比下降14.4%。9月IPO依旧未开闸,9月股权融资实际募集资金902.75亿元,较上月环比上升14.47%,证券公司债券承销规模为4036.09亿元,较上个月环比增长66.87%,在IPO暂停期间,债券承销呈现了上升趋势。9月券商的资管产品共发行了170只,环比下降了38.85%,共发行66.13亿份,环比下降62.99%,其中股票型和混合型产品下降明显,债券型产品则较受欢迎,比上月环比上升113.67%。市场持续下跌,对于券商的证券投资业务也有一定的影响,可能会拖累券商业绩。

券商的经营业绩与A股市场有直接高度的相关性,并且大部分券商的经纪业务的收入占比较大,两市的成交额下降直接影响券商的经纪业务。9月23家上市券商母公司营业收入和净利润环比较8月出现了明显收窄,并有申万宏源、东北、西部、中信、西南、海通、东方、招商、太平洋和东兴证券等10家营收出现环比增长,而净利润中有申万宏源、西部、西南、海通、东方、招商、太平洋、国泰君安和东吴证券等9家出现环比增长。与去年同期相比,母公司营业收入同比增长仅0.94%,母公司净利润下降14.84%(数据已扣除申万宏源、东兴、国信、东方和国泰君安证券),营业收入中仅6家同期增长,其余都已出现同期下降,净利润较营收同比出现下降,5家同期增长,更有5家同期下降50%以上。虽然9月经营数据依旧不佳,但我们认为全年券商业绩高增长仍然为大概率事件。

投资建议。

虽然近期市场大幅波动,但监管层出台各种利好政策用以稳定市场,大多数上市券商的股东均公告其增持或计划增持公司股份,还有券商正在积极推动研究员工持股计划,更有券商实施了回购公司股份计划,都彰显了公司管理层以及员工对各自公司的信心和投资价值的认可。

近期券商经营数据下滑收窄,但相较去年,我们认为券商全年业绩高增长为大概率事件。

现阶段证券行业已进入了估值安全区,整个行业PE只有15倍,龙头券商PE仅10倍左右,提供了安全边际,我们给予未来十二个月“增持”评级。