传媒行业-简评阿里并购优酷土豆:以IP为核心的数字娱乐新时代

事项:

10月16日,阿里巴巴宣布向优酷土豆发出非约束性要约,拟以每ADS26.60美元的价格,现金收购除该公司剩余的全部流通股,预计总金额将超45亿美元。2014年5月,阿里巴巴以12亿美元入股优酷,截止2015年6月30日,持有优酷土豆的18.3%。

平安观点:

数字娱乐空间大,视频分发已成为数字娱乐最重要的平台:中国视频产业经历过Youtube代表的UGC模式、Hulu代表的PGC模式和Netflix代表的IP模式的三种阶段,盈利能力不断提升,盈利方式逐渐从前期的广告扩展到用户为内容付费、以IP为核心的娱乐内容全产业链(含电影、游戏、衍生品、主题乐园)的打造。更为核心的是,电影450亿的市场,手游、页游650亿的市场,品牌授权400亿元,主题乐园300亿的市场,这些以IP为核心的变现市场都需要视频分发实现IP放大,《老男孩》、《煎饼侠》、《十万个冷笑话》和《万万没想到》的爆发也印证了优质的视频内容分发平台将会成为未来阿里电商除实物商品外数字产品的核心组成部分。

参股带来的合作不紧密,全资收购有利于打通数字娱乐平台:前期,阿里投资了优酷土豆18%的股权,但是二者的合作不紧密,阿里占优酷土豆的广告收入比例依然较低;为开拓下游的电影市场,二者分别成立了阿里影业、合一影业,在市场上处于竞争态势;阿里文学、淘宝电影票、娱乐宝、阿里音乐和优酷土豆几乎没有合作。为了更好在数字内容消费领域获得发展,全面整合优酷土豆对阿里来讲势不可阻。其次,从优酷土豆的角度看,视频平台的竞争已经演变成全产业链的竞争,优酷土豆在移动端、硬件端、现象级内容布局的落后,急需要拥有资金实力、配套资源的合作方,阿里除上述资源外,还参股光线传媒和华数传媒,拥有天猫魔盒及YunOS系统,能有效配套优酷土豆的产业链。

投资建议:在视频内容的分发渠道从电视端向互联网转移的背景下,以IP为核心的全产业链投资势不可挡,优质的制作公司将脱颖而出。我们看好以IP为核心的全产业链打造的公司:奥飞动漫、禾欣股份(慈文传媒)、完美环球、鹿港科技、骅威股份、ST星美。

风险提示:行业增长放缓,国家监管政策趋严。