华策影视跟踪报告:投入加大、项目节奏影响Q3业绩,成长转型需耐心

报告导读

成长转型期加大投入全年仍将保持稳定增长

投资要点

电视剧业务受项目节奏影响,多部重点剧目Q4确认大部分收入受公司发行许可证取得情况和发行节奏影响,公司Q3基本无重点剧目,考虑到内容影响力分化加剧、二三线卫视广告额降低的现状,公司今年以来主要发力新媒体,策略性削减在二三线卫视的投放,因此中小成本剧的二三轮销售额继续降低;

公司Q4将有《怒江之战》、《翻译官》、《锦衣夜行》等大剧,以及《妻子的谎言2》、《我的奇妙男友》等中型剧确认收入,全年业绩增长将有明显起色。此外,我们认为,公司现阶段的战略亮点是在传统强项--电视剧领域升级打造“全网剧”,同时结合克顿大数据的优势,快速适应粉丝时代的节奏变化,推出吸引观众、广告主、有全产业链开发价值的超级IP剧目。我们预计,在点击量、广告费双举的盈利模式下,新媒体平台方将会以超出传统渠道的价格抢购爆款IP,公司的“SuperIp”前景十分乐观。同时,一个超级IP可以带动电影、艺人经纪、广告与电商、番外篇网剧与节目、衍生品、游戏分账等多个板块的盈利,将大大超出此前单个电视剧IP创造的收入,预计超级IP的吸金能力有望由目前的3-5亿提升至10亿水平。

电影业务加速布局中,独立发行能力继续增强

报告期内投入较大,发行的主要影片受题材、档期等因素的响应未能达到预期。公司在报告期内,试水独立发行了获戛纳最佳导演奖的《刺客聂隐娘》,虽然票房表现一般,但是作为一个进入电影行业刚一年多的公司,独立发行此类型影片将为后续项目的投资、发行积累重要经验;

Q4将继续加大独立发行的力度,舒淇、彭于晏主演的《剩者为王》将于11月6日上映,而国内首部3D科幻喜剧大电影《不可思议》则集结了王宝强、小沈阳、大鹏等,作为贺岁影片于12月4日上映,票房值得期待。而与韩国NEW成立的合资公司则主要发力中韩合拍大IP项目,同时联合极光影业打造3亿美元高概念电影的项目、与蝙蝠侠制片人打造四大中美“3A”级超级IP项目等都已在报告期内产生费用支出,将助力公司电影业务的急速前进,加快国际化布局步伐,产出高质量作品将是大概率事件。

综艺节目初尝胜果,Q4阶段仍有新项目。

公司的《挑战者联盟》自9月12日登陆浙江卫视以来,目前已经播出过半,最新的CSM504+数据显示,上周六该节目的收视率成功达到2.586%,跃居卫视第一。我们预计随着收视率的一路看涨,公司的广告分成比例有望进一步提升,目前就该节目公司已经与浙江卫视签下三季,将做持续性的开发。此外,公司新作大型音乐体验真人秀节目--《为你而歌》也将于10月25日登陆山东卫视。

盈利预测及估值

我们认为,公司在成长转型的关键期,对自身和行业的认知充分,在综合娱乐领域布局思路清晰,IP资源储备丰厚,新业务、新渠道多点开花,全年业绩仍将保持稳定增长,预计15-17年eps为0.55、0.81、1.24,维持买入评级。