三元股份:跨越式发展计划宏大

核心观点:

1.事件

公告关于非公开发行A股股票有关事项的补充公告。

2.我们的分析与判断

(一)非公开发行募集资金总额高达40亿元

采用向特定对象首农集团、平闰投资、复星创泓非公开发行,现金认购且限售期3年;若发行完成,首农集团股权控制比例下降到低于60%水平。

如果没记错的话,三元股份募集金额仅次于伊利股份去年的50亿元水平;更为关键的是高达25亿元募集资金将用互补充流动资金,金额创行业历史高点;另外15亿元用于乳粉加工厂。

(二)非公开发行预案直言并购目的

公告称本次非公开发行后,公司计划在现有业务及技术基础上大力发展婴幼儿配方乳粉业务。公司将抓住行业整合机遇,通过自建、并购等多种方式扩大生产规模,实现公司的跨越式发展。自建、并购这个用词顺序与乳粉加工厂计划使用募集资金15亿元,剩余募集资金净额将用互补充流动资金的描述刚好对应。请投资者关注未来一年行业动态。

(三)行业需求旺盛有利于公司发展

2013年,婴幼儿配方乳粉生产销售取得较好成绩,年底全国有规模以上乳粉生产企业208家,乳粉产量约150万吨,同比增长7.1%;其中婴幼儿配方乳粉生产企业为128家,产量约为70万吨,同比增长15.0%左右,前15家主流品牌的产量约占总产量的70.0%以上。

婴幼儿配方奶粉为奶粉产品主要类型,占中国消费者奶粉产品零售总额约80%。受到“单独二孩”政策在未来快速推进影响,预计新生儿数量将在未来五年快速增加。居民收入增加及消费升级也将积极推动中国婴幼儿配方乳粉市场增长,预计市场将在未来数年内呈现持续较快增长态势。根据公开的咨询机构研究报告,婴幼儿配方奶粉市场总规模到2017年将达到约1423亿元,年复合增长率预计可达到17%。

3.投资建议

投资者可关注公司未来是否有改变,预计2013-2015年净利润分别为-2亿元、微利和1亿元,给予谨慎推荐评级。