世茂股份:公司50亿中票获准注册

公司消息:

2014年2月28日,世茂股份(600823.CH/人民币8.01,买入)公告于近日收到中国银行间市场交易商协会下发的《接受注册通知书》(中市协注[2014]MTN31号),交易商协会决定接受公司中期票据注册。《接受注册通知书》中明确,公司本次中期票据注册金额为人民币50亿元,注册额度自交易商协会发出《接受注册通知书》之日起2年内有效,由中国国际金融有限公司和上海银行股份有限公司联席主承销。

消息点评:

公司 50亿元中票得以获准注册主要源于公司商业地产开发房企的身份以及前期国土部对历史项目审查的顺利通过。而本次中票对于公司利好在于:(1)首先,中票的融资成本优势明显,虽然目前银行对于房地产行业信贷偏于谨慎,开发贷成本有所上升,但预计中票成本仍将低于目前公司开发贷基准上浮20%的水平(5年期中票预计将大概率低于7.9%),更低于公司目前的信托成本,由此公司也将可以先置换出部分信托,降低公司的总体融资成本(目前约为9%),继而降低利息支出;(2)其次,50亿元中票将进一步确保公司资金链安全。在今年房地产行业信贷趋紧的大势下,融资将是考验房企的一大关键因素,在公司原本财务比较健康的基础上(13年3季度末公司资产负债率和净负债率分别仅为67%和55%),本次50亿元的中票将进一步确保公司的资金链安全;(3)此外,中票的灵活性较强,由于中票实行一次注册、分期发行,注册有效期较长(本次有效期为2年),还提供了逆向询价机制,这提供了公司灵活使用本次中票的可能性。

世茂股份在集团全面改革的过程中,进行了管理制度和快周转策略的改革,积极拿地,加大专集团合作力度,销售额连续两年实现超50%的高增长,对于集团销售贡献度也在稳步提升,预计公司在后续集团的高增速要求以及高度协同下,公司后续的销售将获得持续而稳定的增长。而在今年房地产行业资金趋紧的大背景下,本次50亿元中票的获准注册将进一步降低公司的资金成本,并进一步加强公司的资金链安全,我们维持公司2013-15年的每股收益预测为1.37元、1.64元和1.98元,维持买入评级。