电力行业卓越推第52周:内蒙华电

本期【卓越推】的股票是:内蒙华电(600863),推荐核心理由是公司将受益于特高压建设和环渤海地区大气污染防治,盈利由此大幅提升;2013年大股东增持公司股票显示信心。2013年前三季度,公司EPS为0.33元,超出预期,1季度、2季度和3季度对应EPS分别为0.04元、0.16元和0.13元。

上期【卓越推】涨幅为-7.08%,相对沪深300的超额收益为-1.74%。我们认为,特高压和超高压将煤电基地电量外送是大势,内蒙华电因此受益,长期增长趋势确定。《第一财经日报》报道,12月14日,国家能源局发布用电数据,11月份,全社会用电量4485亿千瓦时,同比增长8.5%。1-11月,全国全社会用电量累计48310亿千瓦时,同比增长7.5%。公司盈利对电量较敏感,从而用电形势好于我们预期,对公司有利。

内蒙华电,公司长期盈利增长确定,维持“买入”(2013-12-20收盘价3.41元)

核心推荐理由:

1、公司魏家峁电厂获得国家发改委核准拉开外送电建设序幕。公司10月29日公告,魏家峁两台60万千瓦国产超临界燃煤发电机组获国家发改委核准,魏家峁电厂配套公司600万吨/年的魏家峁煤矿,是规划以点对网的方式通过特高压外送到华中地区重要电源点之一。我们认为此次魏家峁电厂核准不但缓解了目前魏家峁煤矿销售问题,而且为未来公司外送电建设拉开序幕。蒙西作为特高压电网的重要电源基地,国家明确有特高压向华中地区送电视划,公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司EPS0.25元。仍然维持公司2013年、2014和2015年EPS为0.48元、0.45元和0.45元的盈利预测不变。

2、受益环渤海大气污染防治。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。

3、大股东对公司有资产注入承诺。大股东布局有煤炭资源,而且明确承诺将1340万吨/年的煤炭资产注入到公司中,如果煤价低迷,那么资产注入将可能延后,避免公司受煤炭市场低迷拖累,而如果煤炭价格一旦恢复,则公司可以启动资产注入,回避燃料成本的上涨。

4、大股东增持公司股份彰显信心。公司于2013年5月16日接到公司控股股东北方联合电力有限责任公司的通知,其拟在未来12个月内,根据市场情况,以自身名义通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行股份总数的2%。至2013年9月24日公司公告披露,大股东北方公司已累计增持了公司股份4997.67万股,占公司总股本的1.29%,至最新公告披露,大股东北方公司持公司股份21.62亿股,占总股本的55.85%。

关键假设:宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。

股价催化因素及时间:1、煤价维持目前水平或下行;2、特高压项目获得批准;3、降息超预期。

风险提示:1、煤价快速回升;2、成本和费用上涨超预期。