旗滨集团:三季度业绩超预期,四季度毛利或维持稳定

收入增长42%,净利润增加169%2013年1—9月共实现营业收入25.17亿元,较同期增长42.32%%;归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长168.91%,扣除非经常损益后净利润约为2.4亿元;对应全面摊薄后每股收益0.446元,扣非后EPS约为0.35元,好于我们之前对于全年的预期。

今年新增2条线,产能由6800T/D扩大至8000T/D8月新投产漳州旗滨七线600T/D在线镀膜Low-E生产线,10月新投产广东河源旗滨二线600T/D的Sun-E生产线,产能由6800T/D扩大至8000T/D,产能扩大约18%。今年新投产及去年投产对于今年而言产量有不小提升。

毛利率持续提升,四季度毛利水平或维持当前水平2013年1—9月至今的综合毛利28.44%,三季度玻璃价格继续上涨,公司毛利率由于季度的26.27%提升2个多百分点。同比来看,毛利率上涨幅度巨大,2012年1-9月综合毛利率13.43%,同比翻番有多。产能利用率提升和玻璃行业价格上涨推动毛利率大幅上涨,2012年综合均价64.14元/重箱,2013年预计综合均价可以达到74元/重箱左右,同比上涨1 5%。四季度我们认为价格涨幅应该不会很大,或许毛利可能维持相对稳定水平。

业绩超预期受益于三季度价格继续上涨全国均价三季度继续上涨,全国均价60.3元/重箱较二季度末上涨5%,同比亦上涨超过5%;华南地区广州均价约85元/重箱,较二季度末上涨7.5%,同比上涨6%,超过全国幅度。

估值和投资建议。

我们上调13年EPS,预计2013-2014年的EPS分别为0.59、0.68元,对应目前8.03元价格市盈率分别在14X、12X,维持公司“增持”评级。

风险提示。成本端纯碱重油价格持续攀升,地产开工、施工持续低迷,浮法玻璃行业步入更严重的产能过剩。