长园集团:非公开增发促使管理层与股东利益一致化

事项:长园集团拟非公开发行股票的发行数量为1.5 亿股,非公开发行股票对象为深圳市创东方投资有限公司拟筹建和管理的股权投资基金,公司及子公司高级管理人员、核心人员(不包括公司监事)拟参与该股权投资基金的认购。管理层通过认购该股权投资基金的份额,最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。发行价格为7.11 元/股,非公开发行募集资金总额预计为10 亿6650 万元,在扣除发行费用后全部用互补充流动资金。本次发行完成后,发行对象将持有本公司14.80%的股份,成为公司第二大股东。

平安观点:

管理层与股东利益一致化,给予市场信心:处于种种原因,公司第一大股东长和投资(李嘉诚实际控股)正逐步减持公司股票。市场一直担心由于未来股权归属不明晰而导致管理层和股东利益不一致,进而影响公司业绩,使得广大二级市场投资者利益受损。如果此次非公开增发成功,并获管理层积极认购,管理层与股东利益一致化,将给予市场信心。

长和投资将来持续减持,二级市场股价承压的问题,我们认为不必过分担心。一方面,今年长和投资陆续减持了超过10%长园集团的股份,并没有对于级市场形成很大的冲击;另一方面,管理层今后会更为积极的经营公司,挖潜增效,实现上市公司真实价值。未来即使有股票流入二级市场也会有投资者坚定买入,把影响降到最低。

电网设备、热缩材料、电路保护元件三位一体,业绩有爆发的潜能:长园集团为电网设备、热缩材料及电路保护元件三个领域的领先企业。电网设备业务是公司的核心业务,目前利润贡献超过六成,公司的电力设备业务包括继电保护与综自、电缆附件、SF6 环网柜、电子互感器、微机五防,在智能电网解决方案一体化的趋势中,公司已取得了领先优势;公司的热缩材料有三大类,消费电子热缩材料、汽车热缩材料、高铁热缩材料。全球来看,公司热缩材料的市场份额在15%-20%,美国瑞凯的市场份额为60%,市场份额仍有不断扩张的空间;电路保护元件目前主要还是依靠智能终端的持续放量,苹果手机及IPAD 等产品具有较好的标杆效应,三星及HTC 等新客户的拓展也将贡献可观利润,有望进入特斯拉的锂电池电路保护供应链。

盈利预测与估值:

维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.40 元、0.54 元和0.73元,对应10 月29 日收盘价PE 分 别为22.1 倍、16.2 倍和12.0 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

增发不成功、热缩材料下游需求持续低迷、智能电网投资放缓