衍生品与结构金融周报第3期:国债预发行推出,市场波澜不惊

报告摘要:

国债期货:(1)受国庆假期影响,本周仅有4个交易日,国债期货合约成交量、结算价均持续走低,周五主力合约TF1312收于94.29;本周最受市场关注的国债预发行波澜不惊,周四国债预发行首日,交易极为清淡,机构均处于观望中,同时当日国债期货主力合约收报94.35,成交1506手,成交量创年内新低;预计下周新发行的7年期国债130020将成为国债期货合约最新的CTD券;(2)资金面方面,尽管本周央行逆回购总量再上千亿,但由于节前逆回购资金到期,本周资金净投放量仅为330亿;同时由互补缴准备金以及跨节资金到期,本周资金面略显紧张;(3)9月底以来,用CTD国债130015每日最低价与TF1309每日最高价计算得到的最大隐含回购利率(IRR)呈震荡走势,并在节后再次出现低于同期限(交易日到交割日)回购利率的情况,因此国债期货期现套利机会不多;(4)次主力合约TF1403与远月合约TF1406交易量则更为低迷,成交价格走势也与主力合约趋同,整周都维持持续下跌的局面;(5)根据最新的国债发行计划估算,四季度国债发行超预期,初步预计季度净融资额将超1600亿,对利率下行构成一定的阻力。

利率互换一周走势:REPO各期限均呈现下跌的局面,而SHIBOR各期限则涨跌互现且波动较小。从周均值来看:IRSFR007各期限变动-4-6BP不等,仅1M上行6BP;IRSSHIBOR3M各期限上行-1-1BP;周五1年期FR007、SHIBOR3M互换价格分别为3.98、4.66,较上周五分别上行0BP和2BP。

银行间资金面供需:本周逆回购1130亿,逆回购到期800亿,净投放资金330亿:周二6D逆回购650亿,利率3.9%,周四14D逆回购480亿,利率4.1%,央行态度显示没有大规模投放资金的意愿。下周逆回购到期650亿,票据到期160亿。

宏观经济:上周公布中国9月出口同比意外下滑0.3%,进口同比增长7.4%,贸易盈余为152亿美元。下周一将公布9月PPI和CPI值及全社会用电量累计同比,周四公布9月工业增加值同比、社会消费品零售总额同比、GDP当月同比以及固定资产投资累计同比值。

资产证券化市场动态:信托酝酿转向资产证券化行业规模环比增速呈下滑态势;11银行试点资管欲破壁垒信证基担忧通道业务;首批银行理财资管业务试点出炉信托券商或受冲击。