青岛海尔:引入战略投资者,提升综合竞争力

结论:

公司此次引入境外私募KKR集团作为战略投资者,将增强公司的综合竞争力,改善公司治理结构,进一步提升公司的可持续发展能力。我们维持盈利预测,预计公司2013年至2015年EPS分别为1.40元、1.61元、1,83元,对应前日收盘价PE分别为10倍、8倍、7倍,维持“推荐”评级。要点:

交易方案。本次非公开发行A股股票的发行对象为KKR(卢森堡),为KKR基金的全资子公司。KKR(卢森堡)以现金认购本次发行的股份。KKR(卢森堡)将向本公司认购在完全摊薄的基础上占发行日本公司发行在外的全部已发行股票数量的10%的新股,发行价格为公告日前二十个交易日公司股票均价的90%,即11.29元/股,募集资金为33.82亿元,锁定期36个月。

KKR集团是全球规模最大的私募股权投资机构之一。KKR集团总部设在纽约,并在旧金山、伦敦、巴黎、香港、东京、北京等地设有多个办事处。截至2013年6月30日,KKR集团管理的总资产达到835亿美元,其投资者包括企业养老基金、社会养老基金、金融机构、保险公司和大学捐赠基金等。KKR集团致力于与所投资企业的管理层紧密合作,并利用其全球资源和运营专识,通过股权投资创造价值。

资金的使用方向。从公司公告中来看,募集资金主要用互补充流动资金,有其必要性。首先,公司目前资产负债率比较高,从2013年的中报情况看,资产负债率达到了68.81%,资产结构有很大的优化空间。其次,公司未来在整合海尔集团白电资产的过程中,还会有一定的资本支出,估计主要使用现金,对现金的需求较大。另外,公司未来在开拓物联网智慧家电的过程中,还会有一定的资本支出。

引入战略投资者的影响。(1)KKR集团将会向公司董事会提名一位董事会候选人,有利于引入投资者视角,改善治理结构;(2)利用KKR在全球的资源,帮助公司在国际化以及物联网智慧家电领域获取发展;(3)补充流动资金,顺利推进海尔集团白电资产整合的进程。风险提示:系统性风险。