市场分析:聚焦改革红利释放,节后结构性行情延续

对照月初A股市场“权重专题材齐飞”的快速拉升,近期指数的表现却略显疲态,不仅沪指已连续多个交易日在2200点关口一带横盘拉锯,同时量能也较前期出现了萎缩,多空双方观望情绪明显升温。

目前市场正处于季末银行考核、“十一”长假即将来临的敏感时期,一方面出于避免节日期间政策反复和流动性回收要求,资金兑现筹码的行为无形中将加大盘中的抛压力度,另一方面在近日银行间中短期同业拆借利率全面回升之际,管理层做出了“既不放松也不收紧银根”的表态,对于流动性紧张的担忧也将在短期内制约市场的表现。不过,我们认为,无论是政策预期的反复,或是流动性趋紧的担忧对于市场的影响都将是短暂和有限的,目前反弹的基石依然相对牢靠,市场上行的大趋势还未遭到根本性破坏。

回顾近期A股走势,基本面的变化一直是主导股指运行方向的重要因素。市场处于数据真空期时,股指往往是以震荡整固的走势为主,难有持续强势的表现,而在持续回升的宏观数据出台之后,市场参与热情明显提升,股指也相应的实现了较强的反弹走势。结合最新出台的数据来看,无论是以中小企业经营为主的汇丰采购经理人指数(PMI),或是以大中型企业为主的中采PMI指数,均已出现了好转并运行在枯荣线上方。同时全社会用电量等其他先行指标也大幅回升,配合进出口数据回暖,在释放出我国经济增速企稳的信号同时,也为强周期品种的估值水平形成了有力支撑,这也是近期权重品种表现强势的主要原因。

对于后市而言,随着国内外终端需求的改善和政策红利的进一步发酵,现阶段宏观经济运行有望保持稳定状态,A股出现系统性风险的概率并不大。

而在流动性层面,尽管季末资金面偏紧的局面难以避免,但一方面,美联储在中秋节期间表态继续维持每月850亿美元量化宽松不变,全球的流动性在未来一段时间内将继续保持相对充裕的状态,同时市场对热钱持续流出我国资本市场的担忧有望得到缓解;另一方面本周市场将迎来部分财政存款投放,也将舒缓季末资金面的紧张。因此,近期流动性偏紧的局面并不会持续太长时间,其对A股的冲击在时间上和力度上也将有限。

诚然,近日管理层对短期内政策面上不会有过于宽松的货币政策的表态使得市场的政策预期出现了一定反复,但我们也应注意到,我国以调结构、促改革的方式来稳增长的主基调并未有所改变,在构建经济长期健康成长框架的同时,也为中小市值品种提供了更多的政策红利空间。因此,我们认为,目前市场预期的不明朗将加剧指数波动幅度和频率表,但并不会对市场趋势形成根本性扭转,而随着三中全会的临近,改革红利预期将成为市场关注焦点,经济改革政策的出台有望为市场带来更多结构型机会。

整体来看,节前资金离场、技术面确认支撑的要求和政策预期的反复使得目前多空谨慎心理日益加剧,节前股指难有更大作为。但外围环境的普遍转暖和国内经济的持续向好为A股市场构筑的较强力的反弹基石,而三中全会所带来的政策预期将在节后逐步催化,为股指的运行继续提供向上推动力。