债券周报:谋定而后动

投资要点:

出口信号再确认。8月份,贸易顺差286.1亿美元,出口金额为1620.9亿美元,同比增加7.2%,好于预期的5.8%。进口贸易的减少和出口贸易的增加扩大了8月份顺差,有利互补充外部流动性,帮助流动性紧张局面的缓解。出口贸易回升从侧面印证圣诞订单的增加,出口信号继续得到确认。

危机形势不定,债券扰动依旧。一方面,目前中东局势依然紧张,美国参议院外交委员通过了美对叙利亚采取军事打击的会议,但市场认为此次投票支持方以微弱优势胜出意味着美国议员对叙利亚动武态度谨慎,加上公众的厌战情绪,战争预期下降。美国原油、汽油和精炼库存量均有所下降,欧洲经济景气度大幅上升。叙利亚形势仍有较大不确定性,依然会扰动市场,短期内国际油价或以震荡上行为主。

资金面显宽松。在央行逆回购缩量,公开市场操作净回笼的情况下,市场资金利率普遍下降,市场资金面显宽松迹象,提振市场信心,说明央行流动性管理对市场产生了较积极的影响。受6月钱荒教训的影响,各大银行纷纷提高银行备付金应对季末、双节。另外,财政存款上缴的减少以及贸易顺差扩大,资金面因而出现宽松迹象。但是在季末和双节的双重压力下,能否顺利度过9月,仍须关注央行能否继续向市场投入流动性。

叙利亚局势未定,债市短期平衡但扰动依旧,由危机带来的对未来通胀的担忧情绪持续,密切关注形势演变情况。更主要的是,尽管受资金利率下降影响,债券短端利率下降,但10年国债利率持续高位,反映市场对长期流动性的担忧并未因短期资金价格下降而消除,在没有外部因素的力推下,长期利率下行阻力依然很大。持续关注资金面、经济走势和叙利亚危机形势,谋定而后动。