债券周报:喜忧参半

投资要点:

8月基本面改善对债市影响不显著。8月中国中采PMI环比上升1.39%,较历年季节性高1.21个百分点,基本面短期改善明朗,但不足以支撑如此高的收益率水平,而且目前基本面改善的程度并非强劲的超预期,基本面改善对债市的影响并不显著,更加关注其他影响因素的变化。

关注叙利亚可能引致的价格冲击。一方面,叙利亚的特殊的地理位置和地缘政治影响,导致叙利亚危机构其容易演变成整个中东地区的争端,而且叙利亚毗邻地中海地区重要的输油管道,叙利亚危机容易引起油价的持续反弹,会加大我国的输入性通胀压力。另一方面叙利亚危机仍有升级可能,美国不放松对叙利亚进行军事干预的言辞,导致避险情绪升温,促使资金加速流出亚洲市场,对我国债市影响负面。

资金面意外波澜不惊。央行在兼顾月末流动性管理的同时,继续锁长放短,三年期央票续作515亿,同时连续增加公开市场操作量,资金利率稳定渡过月末,说明央行流动性管理对市场产生了较积极的影响。但是考虑到季末因素掺杂双节效应,六月钱荒的阴影或犹在,市场对于准备金率调降的预期或会再次出现,9月面临一个重要的时间窗。

短期内叙利亚危机引起债券市场对未来通胀的担忧,对收益率的干扰或持续一定时间,另一方面,资金利率稳中有降,带给市场信心,但面对季末因素和双节效应的夹击,如果央行没有更大规模的流动性注入,利率难以独善其身。下旬之前,重点关注叙利亚危机进展以及资金面走势,在形势未明朗之前,宜多看少动。