商贸零售行业8月月报:题材仍活跃,关注收入改善的持续性

投资要点:

百货超市两业态零售额增速已连续2月均高于去年同期

7月百货、超市零售额增速虽相对上月小幅回落0.4和0.3个百分点,但从绝对值看,已高于去年同期水平,7月回落一部分原因是6月份的年中促销在一定程度上影响了7月份的销售增长。虽超市销售增速仍在10%以内,但百货店零售额当月同比增速已接近16%,同时累计同比增速呈逐月小幅提高态势。我们分析百货近几月的高增长,一方面与去年同期低基数有关,另外今年来销售产品的结构出现较大调整,单价较高的珠宝首饰相对去年持续保持高增长,对百货收入贡献度提升较大。超市增速好于去年同期水平主要与价格指数回升有关。我们重点监测的7大主要品类中,受RPI提升较快加之刚性产品的特性,食品类零售额增速好转明显,已高于去年同期,是除金银珠宝外销售增速改善较好的品类。但服装鞋帽及化妆品类无论是价格水平还是销售增速仍较疲弱,对百货收入贡献度在降低。

市场表现

本月截止27日,申万商业贸易板块上涨14.88%,同期沪深300上涨6.74%,大幅跑赢指数,在申万23个一级子行业中排名2位。6个渤海子板块均跑赢指数,其中电器连锁和贸易子板块大幅跑赢。电器连锁板块主要受权重股苏宁云商带动,贸易子板块主要受上海自贸区题材影响。百货子板块涨幅也位居前列,虽子板块中题材个股仍位居涨幅榜首,但传统百货股如新华百货、重庆百货、合肥百货、首商股份本月也实现了不错的相对收益,百货板块估值下行趋势在本月明显减弱,建议关注。

投资策略

本月国务院正式出台的促进信息消费方案中,首次提出2015年全国网络零售交易额将突破3万亿元,由此测算近三年电商销售额复合增速将达到32%。若假设此三年社零年复合增速约为14.5%,则到2015年,网购将占社零比重达到9.5%,为相对高位。

网络购物进一步分流已成趋势,但板块估值对这一负面因素已基本消化。另外社零整体名义增速已连续2月相对年初居于较高水平,虽实际需求仍较乏力且复苏趋势还有待观察,但预计6-7月板块公司收入会有小幅改善,并从已公布的中报看,二季度收入相对一季度改善的公司居多。我们暂维持板块中性投资评级。认为在整体需求仍低迷下,板块相对收益仍将有限,但估值继续下行空间已不大,建议谨慎参专题材股,布局业绩回升趋势强,具有估值优势白马股。股票池为王府井、新华百货、银座股份、欧亚集团。