全聚德:积极布局食品产业,管理层激励计划出台

上半年净利润同比下滑32%,符合预期。公司上半年实现营业收入8.5亿元,同比下滑6.5%;实现净利润6158万元,同比下滑32%;接待宾客330万人次,同比下滑8.5%。其中二季度单季实现营收4亿元,同比下滑13%,实现净利润2400万元,同比下滑49%。公司预计前三季度净利润同比下滑10%~40%。业绩大幅下滑的主要原因是上半年受市场环境影响,公司高端餐饮业务有所减少,同时3月爆发的H7N9禽流感疫情对于季度经营产生较大影响。

稳步推进餐饮业务拓展,餐饮业务实现营收6.5亿元,同比下滑10.4%。报告期内,公司加快全聚德品牌发展步伐,新开设全聚德品牌店7家,其中直营店1家,“三合一”店2家,特许连锁店4家。此外,公司加快多品牌发展步伐,积极探讨仿膳饭庄公园餐饮的经营特点和规律,制定了丰泽园饭店品牌连锁经营标准体系文件,正在开展四川饭店及子品牌“川小馆”的连锁经营标准化体系建设,推动多品牌连锁经营体系建设。

积极推进食品产业布局,食品销售实现营收1.7亿元,同比增长8.8%。公司两个生产基地规划改造稳步推进。其中,全聚德三元金星食品公司新车间改造方案及可行性研究报告已完成,目前正在办理前期规划等手续;全聚德仿膳食品公司厂区改造规划及可行性研究正在抓紧论证,筹建“中央厨房”的设计思路正在积极推进中;报告期内,公司食品销售渠道进一步拓展,新增3家专卖店和3家专卖柜,在京专卖店数量达到10家,专卖柜数量达到20家。

推出2013年-2015年管理层任期考核与激励实施办法。激励计提比例为2013年-2015年公司净利润的2.06%,但考核指标的主要方向为经营规模,而非利润。

下调投资评级至“增持-A”,6个月目标价17元。公司积极推动品牌食品市场化布局,形成餐饮和食品并重的发展格局,长期平稳增长值得期待。此外,公司存在首旅集团餐饮资产注入预期。预计公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.62元、0.73元,当前股价对应动态PE27x、23x、20x。下调投资评级至“增持-A”以反映短期经营困境。

风险提示:集团资产整合进入低于预期;食品安全;