光伏行业:企业业绩分化进一步加大强者更强

核心观点:

1.事件

中国政府网公开了有删减的《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》。

2.我们的分析与判断

(一)企业业绩分化进一步加大,龙头企业受益

在《意见》基本原则中,提到“对不同光伏企业实行区别对待,重点支持技术水平高、市场竞争力强的骨干优势企业发展,淘汰劣质企业”,并且,政策将“统筹兼顾,综合施策”。我们认为,政府将加快行业的优胜劣汰速度,提升集中度,不再针对支持某个特定产业链环节,也不再盲目扩大内需。对于优质企业加以支持,使得行业内强者更强。

(二)中西部多晶硅是支持对象,特变电工受益

《意见》要求“引导多晶硅产能向中西部能源资源优势地区聚集,鼓励多晶硅制造企业与先进化工企业合作或重组”。我们认为,未来多晶硅的新建产能只会在中西部电费便宜地区;国内多晶硅企业的重组不是市场化的体现;国内多晶硅企业有可能和海外化工企业合作。

(三)高效组件是政府鼓励扩产的方向,关注隆基股份参股投资的赛昂电力

赛昂电力在德国慕尼黑展会展示出21%转换效率350W功率的组件。

《意见》要求“新上光伏制造项目应满足单晶硅光伏电池转换效率不低于20%、多晶硅光伏电池转换效率不低于18%、薄膜光伏电池转换效率不低于12%,多晶硅生产综合电耗不高于100千瓦时/千克”。目前,普通单晶组件转换效率在17.5-19%,多晶组件转换效率15-17%,因此,政策阻止了新产能的进入。

3.投资建议

政策支持国内光伏健康可持续发展,看好国内逆变器市场龙头阳光电源、全球单晶硅片龙头和投资高效组件的隆基股份、以及国内多晶硅生产领先和EPC市场份额领先的特变电工。(详见行业和公司深度报告)。

企业业绩分化进一步加大,龙头企业受益。在《意见》基本原则中,提到“对不同光伏企业实行区别对待,重点支持技术水平高、市场竞争力强的骨干优势企业发展,淘汰劣质企业”,并且,政策将“统筹兼顾,综合施策”。我们认为,政府将加快行业的优胜劣汰速度,提升集中度,不再针对支持某个特定产业链环节,也不再盲目扩大内需。对于优质企业加以支持,使得行业内强者更强。

分布式光伏初期或仍以审核制为主,关注进入省内光伏发电示范工程供应商目录的公司。根据我们的了解,只有进入目录的企业才能参与省内分布式发电项目的建设,并且,部分省份企业目录数量极低。以江西省为例,ST超日、赛维、晶科等11家公司进入当地目录。短期,分布式的发展仍将受限于“全国规划与地方规划”。长期,国家将实现“对分布式光伏发电项目实行备案管理,豁免分布式光伏发电应用发电业务许可”。

未来并网将持续改善。一方面电网公司在并网方面的执行力度在加大,另一方面,政策也侧重了电站建设前“市场消纳条件”的落实。

未来补贴发放执行将持续改善。之前市场就有一定的预期,但是我们认为这是首次在政府发文中提到“调整可再生能源电价附加征收标准,扩大可再生能源发展基金规模”,使得“光伏发电视模与国家可再生能源发展基金规模相协调”,彻底解决以往补贴发放不到位的问题---资金不足。即使是获得政府批文的补贴项目的补贴资金也短缺。