5月汇丰PMI数据评论:勿需过分担心经济下滑

结论:

中国经济未必如汇丰PMI表现的那样差,美国的货币政策未必会那么快退出,虽然短期的预期转向了彼岸;我们认为,经过短暂的调整后,这两个因素的修正将导致日本债券市场和股票市场的回升以及国内市场的反弹。

数据:

23日,汇丰银行发布5月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.6%,较4月初值50.4%有所回落,创下七个月以来新低。

日经225指数收盘下挫1,143.28点,至14,483.98点,录得2周低点,日内市场波幅剧烈,股指稍早一度还刷新5年半高位。由于跌幅太大,大阪证交所日经期指品种盘中一度临时停牌。

要点:

外部的问题:

美联储主席伯南克周三在国会作证时暗示可能在今年缩减刺激措施,这刺激美元隔夜全面大涨。美元指数周四(5月23日)亚市早盘延续涨势,最高一度触及84.49,为2010年7月以来最高。伯南克说:“我清楚表达的是,减缓购债不是自动的、机械性的过程(暗示循序渐进)。任何资产购买规模的变动,都取决于未来经济数据,也包括美联储对就业和通胀的评估。”会议上还表达了多位美联储官员希望看到更多美国经济正在复苏的证据,再决定是否减少购债规模。但他们相信,美国就业市场前景已经改善。日本债券和股票市场的下跌与投资者对流动性预期的变化有一定影响,造成资金从日本市场流出。与此同时,中国的汇丰PMI也有一定的效果,但对外部的影响比较有限。

中国经济的问题

汇丰自己的看法:制造业活动5月趋冷,反映出内需放缓以及外围冲击还在发酵,二季度中段可能出现持续的放缓,给中国脆弱的经济复苏带来下档风险。

中采的看法:汇丰数据出来后,我们第一时间和中采PMI的内部人士沟通:他们认为汇丰的数据主要是中小企业且涉及进出口企业较多,在现在的经济情况下肯定是受影响比较重的。1号即将公布的中采PMI反映大中型企业多一些,应该也不会太好,这和5月的数据淡季有一定关系,但是应该会好于汇丰的数据。

我们的看法:宏观经济注定是大中小型企业的结合体,这种数据采集形势判断经济趋势的指标从领先性上来说有好的一方面,但是从准确性角度来看也存在一定的误差。特别是我们统计了从06年到12年(剔除掉09年以来)5月相对于4月汇丰PMI的环比平均下降1.07%,而2013年5月较4月下降了1.58%,下降略多一些,但据此判断经济就一直向下毕竟还没有考虑大企业的因素。中采PMI中小企业的数据从去年以来一直在50以下,而大企业的数据则表现良好。所以我们倾向于认为在5月,季节性因素以及采集样本不全的因素导致汇丰PMI跌破50,但并不代表实际经济状况有这么恶化,且会延续下滑。我们仍然对于季度的经济增速不悲观,认为二季度的经济会比一季度持平甚至略好一些。

综上看:美国的货币政策未必会那么快退出,不过短期的预期在往那边走;中国经济也未必那么的差,经过短期的调整之后,这两个因素的修正将导致日本债券市场和股票市场的回升以及A股市场的继续走强。