双汇发展:业绩符合预期,二季度利润率将继续提升

一季度实现收入97.08亿元,同比增长5.89%,主要是销量增长,单价在成本回落影响下也有所下降。预计2013年一季度公司屠宰生猪296万头,同比增长19%,预计肉制品销量38万吨,同比增长15%;但由于生猪价格同比大幅下降,预计冷鲜肉产品单价下降14%,肉制品产品单价也因成本下降加大促销,预计单价由1.81万元/吨下降至1.79万元/吨,同比降1%,因此收入增速低于销量增速。

毛利率同比提升2.4个百分点至19.24%,毛利率提升带动净利率同比提升2.2个百分点至7.81%,净利润增长47.47%。受益于成本大幅下降、销量增长和费用下降,预计肉制品的单吨利润预计由去年一季度的1100多元提升至今年一季度的1400多元,预计屠宰的头均利润由去年的46元提升至70元。

年初至今销量增长都按公司规划稳步推进,受益于原料价格大幅下降,二季度利润率将继续大幅提升,预计中报业绩增速超过50%。猪肉价格预计二季度整体仍在低位徘徊,目前还没有出现养殖户宰杀母猪的情况,供应充足,而禽流感事件造成鸡价大幅下降,成本滞后一个月将在肉制品的单吨利润中开始体现,公司二季度也会加大低价原材料的储备,因此二季度的利润率会继续提升。

鲜冻品将通过加大卖场深度合作、加大特约店和批零店、收购屠宰场、坚持做特殊渠道开发的方式,力保终端网点实现30%-50%的增长。鲜冻品更换总经理后渠道的拓展能力提升,今年竞争环境改善,目前库存压力也小,因此销量增长逐月加快,预计全年实现30%以上增长问题不大。今年将加大专大卖场的深度合作,提高卖场中公司的销售份额;特约店要从15000家增加到20000家以上;新开1000家批零店;继续收编300家小屠宰厂;坚持做交通运输、高校伙食联合、营养配餐等特殊渠道,力争实现终端网点30%-50%的增长。

肉制品新品定位从过去的休闲即食转变为家庭消费,重点推广从美国引进的新品海威夷纯低温系列,符合未来消费升级的趋势和快餐式的消费方式,这将成为引导肉制品消费革命的产品。肉制品的渠道已经覆盖了70-80万个终端网点,渠道上今年学校渠道、自建渠道和特殊渠道是拓展的重点;更重要的是推广新产品和产品结构调整,今年新品销量要达到22万吨,肉制品新品向家庭餐饮消费上转,专渠道专产品,丰富规格和风味,加大货架面积。重点推广低温产品,公司已经从美国引进了一套新产品海威夷,定位转向家庭消费市场;并推出酱卤肉制品,也考虑收购肉类产品中好的企业。

维持13-14年EPS分别为3.40/4.30的盈利预测,维持强烈推荐,目标价95元。

风险提示:猪肉价格快速上涨