家电行业2013年4月月报:对二季度行业数据保持谨慎悲观的态度

行业运行情况。

空调:2月空调总销量为711.68万台,同比增长2.96%(出口同比增长4.31%,内销同比增加1.14%)

洗衣机:2月洗衣机总销量为400.83万台,同比增长1.63%(出口同比下降11.33%,内销同比增长4.84%)

冰箱:2月冰箱总销量为555.44万台,同比增加7.9%(出口同比增长13.38%,内销同比增加5%)

LCD彩电:2月液晶电视总销量620.4万台,同比增10.89%(内销同比增29.87%,出口同比降7.44%)

市场表现回顾。自3月16日至4月16日,申万家用电器行业指数上涨了5.69%,同期沪深300跌幅为3.16%,行业跑赢市场将近9个百分点,位居23个申万一级行业涨跌幅第2位。从估值来看,截止4月16日东证家电板块整体法TTM市盈率为15.67倍,沪深300的市盈率为9.98倍,估值溢价率为57%,绝对估值和相对估值目前看来较高,现阶段较高的估值溢价充分反映了家电板块成长性稳健的特性以及目前大量避险资金在大盘震荡中避险对白马家电股的热捧及追逐。

投资策略。原材料价格陡降对公司短期业绩有所提振,但我们仍旧对于季度行业数据保持谨慎悲观的态度。1、2月份冰洗空数据出现反复,特别是白电中产值中最大的空调行业1-2月份内销累计也仅增长1.14%,暗示我们未来内销的增长将呈现较为复杂的拉锯式的弱复苏态势,增加了我们预判行业2季度发展的难度。相对来看彩电的1季度数据较为乐观。

随着假期家电的促销作用逐步弱化,以及备货期提前及节能补贴政策退出效应的影响,我们对3、4月空调、冰箱洗衣机和彩电的销量数据保持较为谨慎悲观的态度,4月份数据是否有逆袭可能将是我们用来预判全年是否真正复苏的迹象的关键证据,下调行业评级至中性。

风险因素。1)房地产政策出现巨大变化,2)我国整体经济在2013年上半年继续深度调整,造成内需不足的风险。3)上半年人民币汇率波动及欧美经济疲软导致的家电业出口疲软的风险。