长城汽车2月销量点评:产品结构进一步提升

SUV销量占比近50%,H6与M4高增长

2月SUV实现销量2.1万辆,同比增长42%,前两月销售5.7万辆,同比增长94.6%,SUV销量占公司前两月总销量已经达到49%。其中H6与M系列前两月分别销售2.6万辆、1.9万辆,同比增长97.6%、781.5%。公司产品结构较去年同期有所改善,单车盈利能力将明显提升,预计一季度公司净利润将大幅超过收入增速。由于去年上半年基数较低,两车型上半年仍能保持较高增长。

预计13年公司实现销量72.2万辆,同比增长15.3%

目前H6与M4仍处于供不应求,产能是目前制约H6销量增长的瓶颈。下半年天津二工厂投产,C50将迁至于工厂生产,H6产能压力将有所缓解。H2上市时间推迟至四季度,预计下半年公司SUV销量增速将有所放缓。预计公司皮卡将保持平稳增长,C50在产能释放后也将有所增长,预计13年公司实现销量72.2万辆,同比增长15.3%。

市场竞争日趋激烈,公司仍然领先

近两年低端SUV的高增长以及长城所取得的业绩使业内重新认识到了这一细分市场的潜力,今年包括福特翼博、江淮S5等新车型将陆续上市,公司在这一市场的竞争压力明显加大。我们认为公司对其他竞争者的领先优势有所缩小,但公司产品品质已得到市场认可,在细分市场的性价比优势依然明显。历史上公司管理层对细分市场把控能力也要好于竞争对手。

估值和投资建议

预计公司13、14年EPS分别为2.24、2.74元,维持“买入”评级。