同方国芯公告点评,非公开募集完成,业绩弹性极大

事件:

2月22号,公司发布发行股份购买资产并募集配套资金公告:公司通过发行股份对价完成对国微电子的收购,并以20.1元价格非公开发行646.8万股,用互补充公司的流动性。

评论:

公司发行股票收购深圳国微电子:切入特种集成电路设计领域,确立公司国内芯片设计龙头企业地位。

深圳国微电子是国内从事特种集成电路设计的龙头企业,是国内特种集成电路行业最大的供应商,其主要产品有:数字逻辑电路及可编程器件。公司拥有军工保密认证、武器装备生产认证等军工资质。通过收购深圳国微电子,同方国芯切入到了军用特种集成电路领域,这进一步扩展了国芯在集成电路领域的市场空间和龙头地位,大大增强了国芯未来的业绩增长空间。

公司主营业务发展良好:IC卡和特种集成电路业务保持持续增长

公司晶振、蓝宝石衬底业务虽然增长缓慢,但由于目前所占比重较低,因此对公司增长业绩影响较低;

目前公司的同方微电子(IC卡)和国微电子(特种集成电路)业务已经是公司的主营业务,同方微电子原有业务,在社保卡,健康卡、二代身份证的保证下将维持稳定增长,而未来金融IC将为其提供强大的业绩弹性;国微电子在保证的业绩承诺的基础上,借助同方系的国有平台将有望在军工领域获得更多的技改及相关的补贴项目支持,从而提升业绩成长空间,这些都将进一步提升公司在集成电路领域的实力和规模,实现业绩的提升。

国内金融IC卡全面推广将大幅提升公司业绩弹性。

金融IC卡方面:2012年四季度金融IC卡市场已经获得了快速的发展,按照央行规定,2013年起国内所有商业银行都将开始发行金融IC卡,而存量的磁条银行卡需要在2015年前要逐步替换。公司是目前国内最有希望获得金融IC卡芯片认证的企业,未来市场空间巨大,我们相信这将会成为公司带来巨大的业绩弹性。

维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。

我们维持公司的盈利预测,预计同方国芯2012-2013年公司净利润分别为2.22亿元、3.26亿元,对应于每股EPS为0.73元和1.08元(将国微电子合并报表,同时按照公司两次增发后总股本3.03亿计算),目前公司股价22.65元,对应市盈率31倍和21倍,鉴于公司集成电路行业龙头地位,金融IC卡及特种集成电路带来的业绩弹性,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

投资风险

公司传统石英晶体业务营收和利润有继续下滑的风险;金融IC卡业绩贡献增长低于预期的风险。