老凤祥:春节期间金银珠宝热销,三大高峰开启新一轮珠宝消费升级,买入老凤祥

最新消息

2013年春节黄金周期间,全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长14.7%,其中金银珠宝同比增长38.1%,成为增长最为强劲的品类。

分析

1、三大高峰叠加开启黄金珠宝新一轮消费升级。1)婚庆市场高峰。1980-1990年婴儿潮人口步入婚庆年龄,2006年中国结婚登记人口突破900万对,2011年突破1300万对。2)新一轮生育高峰。婚庆市场高峰随之而来的便是新一轮生育高峰,并且随着国家对于胎政策的逐步放开,我们预计新一轮婴儿潮将是金银珠宝市场刚需的有利支撑,这在三四线城市更为明显。3)女性消费高峰。20-50岁女性群体占所有女性人口在2011年达到51.4%,比2006年的47.5%高出4个百分点。我们预计三大高峰将使黄金珠宝消费高潮延续至2017-2020年。

2、黄金珠宝消费与居民收入和通胀的相关性强于其与金价的相关性。我们的实证分析表明,黄金珠宝消费增速与社消总额增速、通胀、金价涨跌幅的相关性分别为0.78、0.55、0.48,目前中国黄金珠宝市场仍处于刚性需求主导阶段(我们预计刚性需求超过70%),2011年中国人均城镇人口黄金珠宝消费金额为50美元,低于美国225美元、日本99美元、欧洲78美元。金价只要在短时间不剧烈波动,对黄金消费的趋势就难以形成根本影响。2009年金价走势与黄金消费走势就发生过背离,并未同涨同跌。

3、老凤祥作为行业领军者,将畅享黄金珠宝消费高峰。目前老凤祥拥有近80家自营银楼、超过700家加盟店和超过1000家经销网点,且公司门店超过50%分布在三四线城市。公司超越同行的存货周转能力(5次左右)、ROE水平(约25%)验证了其较好的运营能力和品牌号召力。未来随着公司在品牌营销、门店形象、渠道精细化管理、产品设计等方面能力的提升,公司行业龙头的地位将进一步巩固。

潜在影响

维持公司盈利预测和买入评级。