数码视讯:中标昆山超光网项目,业绩释放又近一步

事件:

公司昨日收盘后公告,全资子公司鼎点视讯科技有限公司中标昆山信息港网络科技公司C-CMTS入围采购项目。据悉,此次中标数量为约1000台C-CMTS产品,中标金额并不明晰,公司称具体的交易金额和交易条款以最终签订的购销合同为准,预计产生的营业收入不超过2011年全年营业收入5%。

点评:

1、由试验网规模应用,战略意义重大。此次中标是公司超光网有线方案在中等规模以上网络平台宽带接入网改项目第3单,是大规模组网应用的第1单,此前公司产品在江苏、广西、天津、山西等地进主要是实网测试和试运行;本次重点标志着超光网产品从试验阶段走向规模化市场应用,独具战略意义。公司中标后将与昆山网络公司进行示范性工程推广,为超光网方案大规模商用打开新的局面。

2、“三网融合”落地在望,超光网成业绩释放关键。12年下半年电广传媒、天威视讯先后获得互联网接入牌照并被工信部允许开展数据传送增值业务、国内IP电话业务。这预示着工信部与广电总局进一步“破冰”,广电系进入互联网增值业务和IP电话业务,电信企业进入IPTV领域。我们判断电信业者的步步为营,将激发广电运营商对原有网络进行双向改造的需求,而“国家网络有限公司”的即将成立将有望进一步统一标准。

我们在之前的报告中已经指出,上述趋势将对数码视讯旗下子公司鼎点视讯的经营构成重大利好。其核心产品“超光网”是为建设下一代广播电视网(NGB)而设计的“光纤接入,同轴转换”的全球领先的网络架构。截至11年底,广电有1.6亿有线电视用户,其中94%的用户仍未实现双向网络改造,要实现三网融合,就要完成全国性双向网络改造和整合,其投资规模有望达到1000亿元。我们再次重申广电网络双向改造预期渐浓,对广电设备龙头将构成明显利好。

3、更进一步,维持“增持”评级。本次中标昆山项目,进展略快于我们预期,未来随着示范项目的推广,超光网业务或将加速实现收益。公司2013年业绩有望超过预期,我们小幅上调公司2013年对应市盈率至23倍,对应6个月合理估值上调至20.2元。考虑到明年4月30日,占股本超40%的股份将要解禁,或对于级市场股价形成制约,权衡利弊我们仍维持“增持“评级。后续可能根据超光网项目的中标进展上调评级。

4、风险提示:广电网络双向改造进度推迟、超光网产品推广不达预期、影视制作业务投资失败、限售股解禁风险