桑德环境事件点评:配股融资推动盈利提升

事件

公司公布配股说明书。

点评

配股获批,折价较多。公司本次配股拟按照每10股配售3股的比例向全体股东配售,以公司截至2012年6月30日总股本4.98亿股为基数测算,预计可配股份数量为1.49亿股。本次配股拟募集资金不超过19亿元,扣除发行费用后,将全部用于偿还银行贷款、短期融资券和补充流动资金,其中不超过9亿元用于偿还银行贷款和短期融资券,其余用互补充流动资金。公司股票现价为23.01元,配股价为12.71元,配股折价较多,有利于提高配股的成功率。

控股股东承诺全额认购配股份额。公司控股股东桑德集团有限公司承诺以现金全额认购其可配股份。截止2012年9月30日控股股东持有公司股份2.23亿股,占比44.71%,配股后持股比例不变。以配股价为12.71元测算,控股股东需认购资金约为8.50亿元。

有利于改善公司负债率,降低融资成本。近几年来,受政策推动,固废处置行业保持高速增长,公司不断扩大经营规模,提升盈利能力,而负债率也不断提升,本次配股将在一定程度上降低高负债率风险。同时降低公司未来债务融资成本。

满足公司业务增长带来的资金需求。公司拥有较为完整的固废处置业务产业链,固体废弃物工程承建及设备集成业务虽毛利率较高,但是该业务建设周期长、前期投入大、回款期限相对较长,占用了公司较多的营运资金,一定程度上制约了公司业务规模的进一步扩大;同时目前已签订大量固废处理BOT项目,对流动资金的需求也相应增加。本次配股将满足公司固废处置业务产业链对资金需求。

投资建议:维持公司2012-2014年实现每股收益分别为0.82元,1.07元,1.23元(未摊薄),2013年进入十二五规划中期,固废项目进展有望提升,同时公司拥有大量固废处理BOT项目储备,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。固废项目进展缓慢;应收账款占比较大带来坏账风险。