东方财富:去伪存真,流量龙头强者更强

事件

公司发布2015 年前三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润14.2-15.2 亿元,比上年同期大幅增长22 倍。

投资要点

业绩大超市场预期,前三季度净利润同比大增22倍:公司预计前三季度实现归属母公司净利润14.2-15.3亿元,同比增速高达22倍,其中第三季度单季净利润4-5亿,大超市场预期。受市场大跌影响,三季度业绩较二季度有所回落。以股票型基金为例,主要收入分为申购费(费率1.5%*100%归东财*打六折优惠=0.9%)、尾随佣金(1.5%管理费*50%归东财=0.75%)、赎回费(费率0.5%*50%归东财=0.25%),根据三季度市场悲观情绪,估计主要收入来源为赎回费。

市场悲观时期流量仍持续变现,基金销量超预期:公司用户粘性和流量优势持续放大,公司网站日均长期独占鳌头,各项市场排名均保持第一。根据艾瑞咨询8月数据,覆盖人数达1654万人,网民到达率6.4%,有效浏览时间达11816万小时,占总有效浏览时间的58.6%。在市场情绪最悲观时期,领先的用户粘性和流量优势仍持续变现。前三季度公司基金销量超6000亿元,同比大增350%。其中第三季度单季基金销量超1700亿,受市场大跌影响环比有所回落,预计大部分为货币基金,价值较高的股票型基金占比有所下降。

一体化平台建设再下一城,打造BAT+E 互联网第四极:证监会9月29日无条件通过公司增发并收购同信证券,公司一体化互联网金融平台再下一城,将正式发力互联网证券业务,进一步拓宽公司一站式财富管理的服务范围。未来借助公司旗下天天基金网巨大的流量基础和股吧较强的客户粘性,互联网证券业务有望打通新的变现渠道。在监管促进行业有序竞争下公司龙头地位更加稳固,打造BAT+E 的互联网第四极。

盈利预测及投资建议公司核心流量优势和用户粘性保持领先地位,在市场情绪最悲观时期仍持续变现,体现公司实力。收购同信证券后一体化平台建设将再下一城,互联网证券有望打通新的变现渠道。互联网金融监管从无到有,未来行业差异化发展,去伪存真。公司作为地位稳固的龙头强者恒强,市场反弹时beta 弹性最大。预计15、16、17年净利润18.75亿、24.10亿、31.46亿,对应EPS1.11、1.42、1.86元。给予目标价60元/股,维持“增持”投资评级。

风险提示

互联网金融监管程度超预期;资本市场低迷对基金销量和留存率的负面影响;市场悲观情绪带来的估值压力。