艾派克:重组涅槃,布局打印耗材全产业链

重组涅槃,布局打印耗材全产业链:艾派克于2014年借壳万力达登陆A股,借壳上市的主要资产是赛纳旗下的打印耗材芯片业务。在登陆A股市场后公司继续推进集团资产重组以及行业并购,2015年5月公司审议通过购买美国SCC议案,并于2015年7月完成了该重大资产重组事项,一举成为全球最大的通用打印耗材芯片厂商,同时拥有了国际领先碳粉生产技术。2014年12月公司拟非公开发行股票购买赛纳科技打印耗材业务,2015年8月公司控股东赛纳科技的耗材资产包装入上市公司及配套募集金事项获得中国证监会核准,预期这一重组将于今年顺利完成,完成后公司将打通整个打印耗材产业链。

信息安全风暴来袭,国产芯片盛夏莅临:打印机、复印机等设备里面的一块芯片,具有存储记忆的功能,能储存任何经它复印、扫描、发送过的文字和图像,存在泄密的风险。第一次海湾战争期间,伊拉克因为使用了美国特工安装了病毒的打印机芯片而使得伊拉克防空指挥系统全面瘫痪。艾派克芯片业务已经形成了集研发、生产与销售为一体的集成电路设计产业,是国内少数具有自主知识产权的本土企业之一。目前公司作为全球最大的通用耗材芯片厂商,占据了全球第一的市场份额,2015年H1芯片业务综合毛利率达到了68.3%。公司控股股东赛纳科技推出的奔图牌打印机已经成为一些政府部门的采购品。我们认为随着信息安全逐渐得到更多的重视,打印机芯片厂商将受益于国产化浪潮。

并购SCC,强强联合打造耗材航母:SCC公司是全球最大的第三方耗材配件生产及供应商,有超过25年的发展历史,拥有行业内最广泛分销渠道,为全球2万位客户提供1.5万多种产品。多年来,在知识产权的可靠性、技术的领先性、产品品质的稳定性方面取得了行业的高度认可,一直走在行业的前列。SCC曾经作为艾派克的竞争对手,如今两家强强联合减少了业内的竞争压力,技术和专利共享将有提高公司的竞争壁垒。

投资策略:预计公司15-16年营收分别为13.32亿元和30.21亿元,归属母公司净利润分别为3.74亿元和4.90亿元,以最新摊薄股本计算后的EPS分别为0.89元和1.16元,对应PE为50.3倍和38.4倍。如果考虑增发后的股本对应的EPS分别为0.66元和0.86元,对应PE为67.7倍和51.8倍。我们认为艾派克成功的资本运作打通了整个通用打印耗材产业链,增强了公司的竞争力和壁垒性,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:重组整合不及预期的风险,专利诉讼风险。