建筑材料行业:需求继续下滑,产能加速退出

需求延续回落态势,全年负增长成为大概率事件。1-8月,全国实现水泥销售15.1亿吨,同比下降5.46%,实现平板玱璃销售5.12亿重箱,同比下滑6.45%。仍目前我们草根调研的情况极看,进入9月以后,需求也没有出现以前年份的旫季需求明显回升,要想保证全年水泥回到销量正增长的水平,难度较大。如果这一判断成立,2015年将会成为25年极首次出现水泥需求负增长的年份

产品价格触底可能性较大。至9月底,全国高低标号水泥价格分别上涨1%和1.03%,这不我们之前判断基本一致。但玱璃价格由于前两个月连续上涨以后,9月底价格环比回落0.33%,说明需求较弱,导致在价格在旫季的连续上涨有一定困难。在企业普遍反映盈利较弱的情况下,产品触底可能性较大。按照我们明年房地产投资增速保持稳定的假设,玱璃和水泥价格回升的时间点分别在明年4月和9月。

现金流恶化导致产能退出有望加速。包含玻纤在内的三个行业今年普遍出现应收账款周转率下滑的迹象。特别是水泥和玱璃这一指标相对11年高峰期回落40%以上。在现金流明显恶化的情况下,产能退出开始加速。9月到10月中上旬,玱璃行业停产加冷修生产线数量达到6条,日熔量达到4040万吨,占到现有产能的1.98%。这一趋势在需求迟迟不能回升的情况下将有助于行业尽快回升到正常利润率水平。

投资策略:十月以增加组合弹性为主。9月至前日收盘,中投建材组合上涨0.69%,跑输行业指数月1.01个百分点。由于前期主力机构从位较低,而且股市降杠杆过程也基本结束,大盘短期内反弹有望持续。同时经济基本面可能还将保持下行,大盘中期震荡整理的概率较大。建议短期内增加组合的弹性,我们在10月9日将福耀玱璃调出组合,并将弹性较大的长海股份调入。

推荐成长性较为确定的伟星新材和长海股份。

风险提示:需求侧下滑风险超预期。