数字政通公告点评:切入智能交通正当时,期待协同效应

汉王智通一有技术、二有市场、三有订单,是良好标的。

此次公司收购的标的公司汉王智通主营业务集中在高速发展的智能交通领域,专注于高速公路领域的收费系统、超速布控系统和称重系统以及城市交通领域的电子警察系统、卡口系统、交通指挥平台系统等,已成功研发并拥有了一系列具有自主知识产权的核心技术和产品,在市场上具有较显着的应用服务优势。其在全国市场有明确的客户定位且有一定的市场占有率,以车牌识别系统为例,近三年,在全国高速公路行业车牌识别产品领域内,汉王智通已占据近50%的市场份额。而从分地区情况来看,在北京约占100%,吉林省约占80%,黑龙江省约占90%,安徽约占90%以上,福建约占90%以上,湖南约占90%以上,江苏约占90%以上,浙江约占90%以上。而截至到2012年10月末,公司拥有约1.09亿元的未确认收入的合同及约4000万已中标但尚未签署合同的订单,这些合同及订单将在未来按计划进行收入确认,并对公司2013年的盈利能力提供有力的保障。可见,公司质地优良,是很好的并购标的。

公司数字城管业务高速增长,未来或与智能交通形成协同。

公司在数字城管领域的先发优势在全国范围内得到认同。今年以来,来自于三线城市的业务量增速明显提高。一方面,在内蒙、宁夏、河北、广西、云南、海南等省份拓展出一批新的城市客户。另一方面,来自单一客户的订单规模也有所上升,大额合同明显增加。第三季度获得的四川简阳、湖北荆门、大冶、黄石、陕西咸阳、河南濮阳、平顶山等地的项目订单金额均超过500万元。而四季度以来,公司中标的天津市滨海新区项目合同金额达到2396万元,洛阳市项目2958.57万元,长春市高新区项目2010.86万元,总计规模超过7300万,占2011年全年收入的60%。由于公司软件系统的产品化程度较高,研发与实施的耦合度较松,随着合同额的上升,这一优势将愈发明显的摊低研发成本,增强公司的盈利能力。

随着国家“十二·五”投资的陆续到位和中国城镇化进程的走向深入,各地政府在数字城市建设方面的步伐逐渐加快,投资力度不断加大。公司通过收购汉王智通,切入智能交通业务,有利于在数字化城市管理系统中整合新的功能,提供一体化解决方案。而这一优势也将在未来的招投标过程中逐渐得到体现,公司的行业领先地位也将继续保持。

智慧城市建设发展正当时,维持“推荐”评级。

在住建部公布的《国家智慧城市(区、镇)试点指标体系》文件中,数字化城市管理和智能交通都是明确的三级指标,也是实际建设中可以最直观的改善民生、提升政府满意度的系统。公司从数字城管切入智能交通,可谓正当其时。预计2012~2014年,公司EPS分别为0.89元、1.43元和1.95元,对应P/E分别为26.5倍、16.6倍和12.2倍。维持“推荐”的投资评级。

风险提示

对并购企业的管理出现问题,管理费用过快上升侵蚀公司利润。