长城汽车:除权除息落地,行业回暖带动业绩复苏向上

公司中报利润分配和资本公积转增已完成。公司于10月13日实施中期利润分配和资本公积金转增,每股送红股1股(含税)并派发现金红利0.25元(含税),每股资本公积金转增股本1股。变动后,公司总股本从30.42亿股增加至91.27亿股。

Q4行业销量有望迅速好转,公司当前PE较历史中枢仍有18%折价。我们继续建议积极把握整车企业确定性拐点机会,在9月初发布的上调行业评级至看好的行业深度报告中明确指出,受益于影响汽车销量的负面因素(资本市场大幅波动等)已逐步释放,预计受益将于10月1日执行的1.6L排量以下乘用车购置税减半等刺激政策陆续出台,以及下半年国家经济增长企稳,Q4整车销售增速有望在连续下滑后迅速好转,促进全年正增长。截止10月13日收盘价对应公司2016年动态PE10.0X,较平均历史动态PE11.8X尚有18%空间。

定增投向新能源转型,现价较底价折价8.3%。公司公告拟定增募集120亿元(投向新能源汽车研发28亿元,智能汽车研发25亿元,新能源变速器40亿元、电机电控17亿元和动力电池10亿元),除权除息后定增底价14.39元,上一日收盘价较底价折价8.3%。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.00元。预计公司2015年-2017年的收入增速为31.5%、18.5%和15.6%,2015年-2017年的净利润增速为20.3%、24.3%和18.6%,股本变动后EPS分别是1.06元、1.32元和1.56元。维持买入-A的投资评级,相应调整6个月目标价至15.00元,相当于2016年11.4倍的动态市盈率。

风险提示:经济下滑幅度超预期;转型不达预期。