光大策略思考六:中报净利润增速回升

事件起因:

截止2015年9月1日,上市公司中报披露完毕。其中,非金融石油石化的收入增速为2.5%,略高于15Q1的1.5%,较2014年的5.8%继续下行。但在结构和成本两方面作用下,中期净利润增速从15Q1的7.1%和14年的5.8%回升至10.9%。

2015年中期A股净利润增速企稳回升

在收入增速顺周期下行的背景下,全部A股、中小板、创业板和非金融石油石化板块15年中期净利润增速较Q1均现回升。除创业板高位略有下降外,其他口径中期净利润增速甚至高于2014年。与之相似,工业企业中期利润总额增速同样较Q1略有回升,当然由于行业结构问题,整体增速依然低于2014年。

消费行业是盈利增速回升的结构性动力

2015年中期,餐饮旅游、商贸零售、纺织服装、食品饮料、医药生物、TMT等消费行业,不仅利润增速高于2014年或继续维持高位,许多行业的收入增速都出现了逆周期回升,或基本维持在去年水平。这除了消费的弱周期属性外,也是经济转型的趋势使然。

部分传统周期行业成本改善

虽然收入增速持续下行,但化工(磷肥、涂料、橡胶)、建材、电力、交运等中下游传统周期行业净利润增速并未进一步下行甚至有所回升,这对企业盈利整体企稳也起到了一定的积极作用。从行业属性上看,这在很大程度上与供应收缩和成本改善有关。

关注需求端的后续变化

目前企业盈利增长的最大制约因素还是需求。2015上半年,VAIO和PPI同比分别从2015年的8.3%和-1.9%下滑至6.3%和-4.6%,共同导致了A股上市公司中期收入增速的下滑。本轮货币宽松始于去年四季度,如果后续财政政策适度发力,企业需求端有可能出现改善,届时业绩层面的弹性也将更大。