9月债券托管量点评:广义基金胃口大开,口味多样

投资要点:

9月商业银行净融入再创新高,流动性持续依赖外部支持——9月商业银行净融入规模高达6.87万亿,再创新高,但增幅仅为2600亿表明银行体系流动性不上月相比变化不大。央行9月降准并未使银行体系流动性得到明显改善,仍须外部(主要为央行、政策性银行等特殊结算成员)大量“输血”来保持流动性,长期下去或不利于宽信用稳增长的大局,4季度仍须降准来提高银行体系内生流动性。

广义基金胃口大开,银行继续减持——继7月份基金增仓量飙升至4000亿级别后,9月基金增仓量再度飙升至8000亿天量,即使排除意外猛增的同业存单,增持规模依然超过4000亿,增仓意愿非常强烈。而9月商业银行减仓动能持续上升,除为地方政府债腾挪资金外,流动性管理的需要或是另外一个重要目的。其他各类机构中,证券公司和交易所主动增加了债券持仓,信用社、保险机构、特殊结算成员则相对减少了债券持仓(加仓动能为负),而个人投资者不论从绝对量还是相对量上都主动减少了债券持仓。

广义基金口味多样化——广义基金9月除增持量飙升外,增持券种的类别也有变化。7、8月份广义基金主要加仓的是短期融资券及政策性银行债,9月则在继续加仓短期融资券及政策性银行债的基础上,意外猛增了同业存单的持仓,而其他债券的增仓量也进超之前的月份。广义基金意外增持同业存单和其他债券(主要为地方政府债)或许意味着广义基金对资产的渴求已有些“饥不择食”。加上天量增持,市场隐隐已有过热的苗头,警惕短期调整风险。

银行类机构持续主动减仓,或为流动性管理需要——商业银行9月新增债券托管规模不8月相比变化不大,但由于9月全部新增托管量较8月有明显上升,银行实际仍在减持债券资产,除了为承接地方政府债艰难腾挪流动性外,银行体系内生流动性不足,流动性管理的需要或是银行减持债券的另一原因。

保险机构加仓利率债——保险机构9月份增仓规模有所恢复,但加仓动能仍然为负,实际仍在持续减持债券资产,主动减持周期已长达16个月。

而在券种方面,则主要加仓了国债和政策性银行债等利率产品,而对其余各类债券进行了减持。

证券公司持续加仓——证券公司9月则继续加仓,新增托管总规模641亿元,不论从增持的绝对规模还是加仓动能来看,企业债和中票都更受证券公司青睐,而政策性银行债和商业银行债则遭到了证券公司的减持。