龙源电力:9月份利用小时数下降11%,等待进一步披露

龙源电力9月份风电利用小时数同比下降11%,15年1-9月利用小时数保持同比3%的稳定增长。由于弱风季结束,我们认为未来三个月的利用小时数将再度走强。15年1-9月公司风电发电量同比增长19%,火电发电量同比增长2%,9月份则同比反弹14%。我们认为经营数据不理想可能成为今日部分投资者卖出的合适理由。但是,就像我们之前提到的,装机容量增长更为重要,而利用小时数只会导致短期波动。我们维持对该股的买入评级,并认为风电行业15年下半年可能会受益于“十三五”规划。

支撑评级的主要因素

由于华北和西南地区风力较弱,9月份利用小时数同比下滑。分地区来看,华北(主要是黑龙江、吉林、甘肃和山东)和西南地区(云南和贵州)利用小时数下降,内蒙古、河北和新疆持平。9月份利用小时数环比小幅反弹3%。15年1-9月利用小时数为2,128小时,达到我们的2015年预测的64%。

15年1-9月总发电量保持同比13%的稳定增长。公司总发电量同比增长13%,主要是因为风电和火电发电量同比分别增长19%和2%,尽管其他能源发电量同比下降24%。管理层将在15年3季报中提供有关新风电装机容量的更多信息,我们认为这有可能成为近期催化剂。

评级面临的主要风险

风电利用小时数低于预期。

估值

我们的基于现金流折现估值模型的目标价10.97港币是根据8.4%的加权平均资本成本和3.0%的永续增速得出。我们重申对该股的买入评级,并认为风电行业将受益于“十三五”规划。