国都证券投资研究周报

花开堪折直须折。

1、市场如期反弹,宜紧抓吃饭行情,花开堪折直须折。

9月中旬起我们在策略报告持续分析指出,市场已处于震荡筑底、积蓄动力,且鲜明提出10月市场反弹行情蓄势待发,有望迎来年内剩余时间较佳的吃饭行情窗口期。而国庆长假期间,美元升息预期再次延后,全球市场风险偏好回升,我们再次提示A股迎来反弹窗口契机。节后两日市场如期放量强劲反弹,沪深300、中小板指、创业板指各大涨4.3%、5.2%、6.4%,行业普遍上涨4%以上。

展望后市:1)抑制市场反弹的主要因素正好转。此前抑制指数超跌反弹而连续缩量盘整五周的风险因素基本释放完毕,且部分因素正阶段性转好,包括场内外降杠杆已近尾声、美元升息再次延后资金流出压力缓解、人民币汇率趋于稳定甚至阶段走强、估值处于历史均值附近、猪肉菜价走低CPI低位回落将再次打开降息空间等;以上抑制市场反弹的主要因素正发生积极变化,从而催化当前反弹窗口契机的来临。

2)积极信号持续释放,点燃反弹动力。高层连续增信释疑,改革创新有序推进、稳增长政策持续发力、五中全会召开在即,以上积极信号的持续释放释放,点燃了反弹动力,当前市场的吃饭行情有望延续一段时间;虽然市场即将面临三季度宏观数据继续放缓、三季报业绩增速回落等压力,但预期管理加强后料对市场实质性冲击不大,宜紧抓吃饭行情,花开堪折直须折。

2、影响市场的主要因素正发生积极变化,催化反弹窗口契机来临。

1)美元升息预期再次延后,提振市场风险偏好回升。上周公布的美联储会议纪要进一步确认了美元首次加息时点的延后,多数美联储委员对全球经济下行风险、强势美元以及通胀放缓表达了忧虑,决定在承诺加息之前“谨慎地”等待更多信息;此前,美国非农就业数据连续两月低于预期、ISM制造业数据弱于预期,已使得美元启动升息时点预期再次延后。美元首次加息延后、美元指数阶段性见顶回落,使得全球市场风险偏好回升,提振原油、基本金属等大宗商品价格、新兴市场汇率、欧美股指近期强势反弹。内外有利因素共振下,国庆长假后A股市场迎来较好的反弹窗口期。

2)人民币汇率阶段性企稳走强,资金流出压力大为缓解。近期随着美元阶段性走软、汇率维稳举措的加强,人民币兑美元汇率已显著走稳,近日离岸人民币兑美元汇率持续小幅稳步升值,且保持对在岸汇率升水,人民币汇率近期企稳升值至8月以来新高;人民币汇率阶段性走强,将大为缓解资金流出压力,上周外汇日均交易量创8月以来新低;且随着汇率贬值预期的减弱,外汇储备萎缩幅度也正在减轻,9月底外储规模较8月减少433亿美元至3.51万亿美元,虽为五连降但萎缩幅度已显著收窄。

3)CPI将再度回落,有望再次打开降息空间。

9月起猪肉、农产品价格已回落,预计9月CPI同比增速回落至1.8%附近,且国庆期间猪价、菜价继续下跌,食品价格明显走弱,预计10月CPI继续维持在1.8%附近低位;此外,经济结构调整、传统工业品产能过剩而需求疲软下,工业品价格PPI通缩压力持续,宽松加码仍可期;下调。9月各类生产资料价格显著回落,当前工业生产低迷,PPI通缩状况短期内难以改观,预测9、10月PPI同比跌幅仍高达-5.5%以上。CPI的再度回落、PPI通缩压力的持续,有望再次打开年内降息空间。

3、积极信号持续释放,点燃市场反弹动力。

1)稳增长政策持续发力。货币与财政政策双发力,地方债置换额度扩容,近日央行将在9省市推广信贷资产质押再贷款试点(发挥对三农、小微企业的定向宽松的调结构作用)、财政部公布第二批总投资规模达到6589亿元的PPP示范项目、深入推进财税体制等改革、发改委密集批复基建项目(年初迄今发改委已批复近9000亿元基建项目)等,优惠政策大力支持新能源和小排量汽车发展、非限购城市购房商贷首套首付比例下调,随着以上系列稳增长政策的落地见效,四季度经济或有望企稳,也将为股市底部反弹提供有力支撑。

2)高层连续增信释疑,改革创新正有序推进。前期国内股市、汇市动荡后的维稳举措、强化监管、部分制度规则修改,引发投资者对中国市场化改革开放前景的担忧。然而,近期国企改革顶层方案的出台、国企混改方案的紧密发布,中央深改组第十六次会议指出要坚持以扩大开放促进深化改革、坚定不移提高开放型经济水平,并同时审议通过了市场准入负面清单制度、支持沿边重点地区开发开放、推进价格机制改革、鼓励和规范国有企业投资项目引入非国有资本等八个重要文件。预示中国改革开放进程不会受到经济波动、市场动荡而减缓甚至止步。

尤其值得指出的是,前期最高层连续对中国经济与金融形势、全面深化改革政策等积极表态与增信释疑,表示发展资本市场是中国的改革方向,不会因为这次股市波动而改变。而近日中央财经领导小组办公室主任刘鹤在粤调研考察时也进一步指出,需大力推进市场取向的改革,更加重视供给侧调整,加快淘汰僵尸企业,有效化解产能过剩,提升产业核心竞争力,不断提高全要素生产率。要把增强企业活力放在突出位置,坚持基本经济制度,引导好社会心理预期,重视产权保护和知识产权保护,完善商业法制,切实发挥企业家重要作用,着力营造扶商、安商、惠商的良好市场环境。

3)习奥会降低了中国改革开放推进风险,TPP或倒逼国内加快高标准贸易投资的改革开放。结束不久的习奥会就网络安全、金融、贸易、气候变化、文化交流等合作达成了较为广泛的共识,而此次G2首脑会正值中国改革开放攻坚期与美国大选换届启动年,尤其是人民币国际化、“一带一路”走出去等战略实施阶段,两个大国达成广泛合作共识,有助于降低中国改革开放推进风险。虽然近日以美日为首的12国达成TPP协议,引发市场担忧中国未来贸易、投资国际竞争力下降,但TPP协议最终仍需各国国会较为漫长的审议批准,且中国展现主动自信的开放周报市场有风险,投资需谨慎第3页研究创造价值姿态,正积极促进区域自贸协定FTA、区域全面经济伙伴关系(RECP)协议、一带一路战略、中美投资协定BIT等,或可以有效对冲TPP协议的负面影响;此外,TPP或倒逼国内加快高标准贸易投资的改革开放,就如十几年前中国加入WTO后制造业迎来大发展契机一样。(4)以上积极信号的释放,已逐步改善市场预期,叠加10月“五中全会”议题升温,各主要行业的“十三五”规划,也正在各地方与部委酝酿成形,有望合并点燃反弹行情持续一段时间。

4、内外有利因素共振下,市场风险偏好有望回升,A股迎来反弹窗口契机。

建议重点布局(1)近期仍可重点挖掘质地优、被错杀、已低估、有看点的超跌优质个股(可关注近日研究所已推出的反弹优选池、四季度重点推荐池),建议重点从金融、房地产、汽车、家电、食品饮料、医药等行业中优选个股;(2)中期围绕中国经济转型升级、改革创新领域,自下而上深挖国企改革、智能制造、高端装备、文化体育旅游、互联网+、军工等超跌优质股;(3)行业景气好转或持续上行的电动汽车产业链、电影院线、出境游等;(4)近期稳增长发力的城市地下管廊建设、配电网、4G宽带、环保等PPP项目。提示经济放缓压力加剧、改革进度低于预期、海外市场动荡等风险。(肖世俊)