非银行金融行业周报:国庆假期港股行情持续,A股趋同共筑价值走势

本周市场表现回顾

大盘及板块表现:在国庆假期前(9月28日至9月30日),沪深A股成交额为11,950.45亿元;日均成交金额为3,983.48亿元,同比增长11.18%。

在假期后(10月8日至10月9日),沪深A股成交额为11,823.73亿元;日均成交金额为5,911.86亿元,同比增长42.43%。整体来看,一周沪深A股成交额为23,774.18亿元;日均成交金额为4,754.84亿元,同比增长21.19%,环比下降18.96%。上证综指收于3,183.15点,较9月25日收盘3,092.35点上涨2.94%,较9月30日收盘3,052.78点上涨4.27%。申万非银板块本周上涨4.84%,跑赢大盘;各子行业板块表现参差不齐,证券板块上涨8.44%,涨幅最大;保险板块上涨1.37%,涨幅最小;此外,互联网金融板块上涨7.87%,多元金融板块上涨4.29%。从非银板块假期后两天的表现来看,申万非银板块上涨6.27%,跑赢大盘;其中证券板块上涨7.31%,涨幅最大;保险板块上涨5.27%,涨幅最小;此外,互联网金融板块上涨7.08%,多元金融板块上涨5.88%。

个股市场表现:从一周来看,非银板块涨幅排名前三的个股为欧浦智网(22.19%)、中科金财(20.32%)、江苏舜天(19.78%);下跌的有西南证券(-0.59%)。假期后两天涨幅排名前三的个股为万好万家(21.03%)、海航投资(15.56%)、银之杰(15.40%);涨幅最低三个股为匹凸匹(0.42%)、上海钢联(2.00%)、中国人寿(3.45%)。

要素表现:1、证券:截至10月8日(周四),全部A股市场两融余额为9,224.06亿元,较9月30日的9,067.09亿元上涨了1.73%,较年初下降11.13%;年初以来股票总质押股数达到614.55亿股,总市值为12,291.79亿元。9月份以来,IPO发行暂停;9月增发家数达到60家,增发股数93.62亿股,增发募集资金847.48亿元;10月增发家数达到4家,增发股数1.12亿股,增发募集资金13.91亿元。2、信托:本周新发行信托产品4只,规模合计2.85亿元。

中银证券观点证券:国庆前后五个交易日,券商板块涨幅8.44%,跑赢非银和大盘。A股休市期间,海外股市受益美元流动性继续宽松预期,普遍表现优异,港股券商类公司表现突出。我们从8月底开始提示A股券商股估值已降至长期投资价值区间(1.2-1.3倍市净率),绝对股价更是跌回本轮牛市启动之前的水平,建议投资者更多关注。券商今年全年业绩增长无虞,但下半年经营数据压力仍大。9月份经营数据将在未来几天公布,考虑到成交量持续萎靡(9月成交额日均5,794亿,相比于8月份日均9,745亿下降43%),两融余额低位,9月份的上市券商净利润环比仍有30-40%下降预期。因此,需要关注股市成交量及融资融券余额情况,两个指标一旦企稳回升,将成为券商业绩转暖信号。目前继续建议关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的国泰君安、海通证券、华泰证券;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券;有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券。

保险:在九月最后三个工作日,保险板块下跌3.70%,P/EV股指继续在1倍左右波动;在国庆假期中,港股保险走出一波上涨行情,股指略有抬升;从短期来看,出于价格、估值趋同的因素,十月前两个工作日保险板块上涨5.27%,跑赢大盘、跑输非银板块。从目前估值情况来看,A股中国平安、新华保险基本为1倍,中国太保略低、中国人寿略高;从A、H的情况来看,除新华保险H股长期对A股折价外,其余三家公司P/EV基本一致。保险行业和公司的基本面和预期基本保持稳定,预计3季度业绩所受冲击有限,我们看好保险行业的基本观点维持不变,一是政策支持保险服务实体经济,将带来商业保险的长效利好,保险市场、保费增长点将更加丰富;二是公司寿险业务价值转型的战略延续,未来因保险业务本身带来的价值成长将更加稳定;三是更加多元化的投资手段及政策导向,有利于类固定收益等品种的投资减缓传统固定收益投资的中长期压力,且保险资金风险管理和投资的能力在逐步加强。在市场关注情绪和基本面较好的情况下,存在估值在合理空间内向上的机会,建议继续关注业务高成长的中国平安、高弹性的新华保险,以及中国人寿、中国太保。

多元金融:国庆前后五个工作日,大盘总体先抑后扬,申万多元金融板块节前三个工作日跌幅1.47%,跑输大盘及券商板块,节后开盘受外围市场带动,反弹5.88%,跑赢大盘及保险板块。个股方面,五个工作日涨幅居前的是江苏舜天、宝德股份、海航投资、经纬纺机、合肥城建、晨鸣纸业等,总体上租赁类公司持续表现活跃。经纬纺机H股私有化收购时间表已经明确,年底前将完成收购,届时公司资本运作想象空间将全面打开,股价已经有所表现,我们认为上涨仍未到位,继续看好。就非银板块下半年策略而言,多元金融板块主要公司经营业绩比较稳健,存在外延扩张预期,目前仍建议重点关注,除中航资本和经纬纺机外,爱建集团已明确将引入优质民企均瑶集团为核心股东,且对上海国际集团所持股份的受让价格确定为18.32/股,相当于溢价收购,充分彰显均瑶集团对公司价值的认可,复牌后的投资机会也值得期待。子行业方面,由于融资租赁行业获得持续政策支持,且是供应链金融中重要的服务主体,行业景气趋势向上,A股租赁相关标的可总体看好,重点看好龙头型公司和转型租赁公司,如晨鸣纸业、东莞控股、金叶珠宝、宝德股份等。