策略周报:花开堪折直须折

1、抑制市场反弹的主要因素正好转。此前抑制指数超跌反弹而连续缩量盘整五周的风险因素基本释放完毕,且部分因素正阶段性转好,包括场内外降杠杆已近尾声、美元升息再次延后资金流出压力缓解、人民币汇率趋于稳定甚至阶段走强、估值处于历史均值附近、猪肉菜价走低CPI低位回落将再次打开降息空间等;以上抑制市场反弹的主要因素正发生积极变化,从而催化当前反弹窗口契机的来临。

2、积极信号持续释放,点燃反弹动力。高层连续增信释疑,改革创新有序推进、稳增长政策持续发力、五中全会召开在即,以上积极信号的持续释放释放,点燃了反弹动力,当前市场的吃饭行情有望延续一段时间;虽然市场即将面临三季度宏观数据继续放缓、三季报业绩增速回落等压力,但预期管理加强后料对市场实质性冲击不大,宜紧抓吃饭行情,花开堪折直须折。

3、影响市场的主要因素正发生积极变化,催化反弹窗口契机来临。

1)美元升息预期再次延后,提振市场风险偏好回升。上周公布的美联储会议纪要进一步确认了美元首次加息时点的延后,多数美联储委员对全球经济下行风险、强势美元以及通胀放缓表达了忧虑,决定在承诺加息之前“谨慎地”等待更多信息;此前,美国非农就业数据连续两月低于预期、ISM制造业数据弱于预期,已使得美元启动升息时点预期再次延后。美元首次加息延后、美元指数阶段性见顶回落,使得全球市场风险偏好回升,提振原油、基本金属等大宗商品价格、新兴市场汇率、欧美股指近期强势反弹。

2)人民币汇率阶段性企稳走强,资金流出压力大为缓解。近期随着美元阶段性走软、汇率维稳举措的加强,人民币兑美元汇率已显著走稳,近日离岸人民币兑美元汇率持续小幅稳步升值,且保持对在岸汇率升水,人民币汇率近期企稳升值至8月以来新高;人民币汇率阶段性走强,将大为缓解资金流出压力;且随着汇率贬值预期的减弱,外汇储备萎缩幅度也正在减轻,9月底外储规模较8月减少433亿美元至3.51万亿美元,虽为五连降但萎缩幅度已显著收窄。

3)CPI将再度回落,有望再次打开降息空间。9月起猪肉、农产品价格已回落,预计9月CPI同比增速回落至1.8%附近,且国庆期间猪价、菜价继续下跌,食品价格明显走弱,预计10月CPI继续维持在1.8%附近低位;此外,经济结构调整、传统工业品产能过剩而需求疲软下,工业品价格PPI通缩压力持续,预计9、10月PPI同比跌幅仍高达-5.5%以上。CPI的再度回落、PPI通缩压力的持续,有望再次打开年内降息空间。

4、配置建议:内外有利因素共振下,市场风险偏好有望回升,A股迎来反弹窗口契机,建议重点布局(1)近期仍可重点挖掘质地优、被错杀、已低估、有看点的超跌优质个股(可关注近日研究所已推出的反弹优选池、四季度重点推荐池),建议重点从金融、房地产、汽车、家电、食品饮料、医药等行业中优选个股;(2)中期围绕中国经济转型升级、改革创新领域,自下而上深挖国企改革、智能制造、高端装备、文化体育旅游、互联网+、军工等超跌优质股;(3)行业景气好转或持续上行的电动汽车产业链、电影院线、出境游等;(4)近期稳增长发力的城市地下管廊建设、配电网、4G宽带、环保等PPP项目。 提示经济放缓压力加剧、改革进度低于预期、海外市场动荡等风险。