银行业2015年日常报告:央行推广信贷资产质押再贷款不等于7万亿强刺激和QE

事件。

10月10日央行发布公告称,在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上,决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

评论。

这并不等于7万亿强刺激、不等于QE、更不等于解决坏账问题:我们需要注意的是,第一、信贷资产质押再贷款的主动权在于商业银行而并不在于央行。当前的核心矛盾为有效的信贷需求偏弱,而非银行可贷资金不足,在此情况下,我们认为,银行对于将存量信贷资金质押给央行、释放额度再进行信贷投放的动力并不强,加之,当前可供银行投放的项目本就不足。第二、我们所说的QE是指,美联储直接购买商业银行表内的次贷相关资产、缓释银行有毒资产压力,而信贷资产质押再贷款则是商业银行主动以信贷资产向央行质押来获取资金,这两者在方向和因果关系上都截然相反。第三、可供质押的信贷资产是优质资产而非不良贷款,也就是说,这一举措与解决银行坏账问题并没有关系。我们可以知道的是,在2014年,信贷资产质押再贷款在山东和广东试点,至2014年底,山东发放了9单、广东发放了3单。

但这是着眼中长期的机制建设:央行公告称,信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措,有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性,有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题,引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放,降低社会融资成本,支持实体经济。不仅如此,我们认为,从长期来看,这也是盘活存量之举,是创新性的基础货币投放新渠道(尽管主动权不在央行手里),同时,也为未来财政刺激加码背景下商业银行潜在的额度压力先进行制度性松绑。唯独短期而言,立竿见影的直接爆炸性影响有限。

我们的建议是,切莫被不负责任的标题党误导,将中长期制度性红利误读为短期兴奋剂。银行板块观点:短期蛰伏是为了迎接新一轮的年底行情。推荐标的:招行、兴业、平安、光大、交行;短期标的:浦发、南京。