一. 本周金融板块综述。
本周上证综指上涨4.27%,深证成指上涨5.52%,中小板指上涨5.21%,创业板指上涨6.43%。金融板块上涨4.06%,其中券商股板块表现最佳,大涨7.29%;保险板块上涨6.23%,之前推荐的新华保险、中国平安表现突出,分别上涨7.59%和6.01%;银行板块上涨1.31%,跑输指数2.96%。个股上面,表现较好的银行为南京银行(4.41%)、宁波银行(4.09%)、平安银行(3.91%)。表现较差的银行为浦发银行(-4.39%)、民生银行(0.59%)、招商银行(1.07%);综合金融股当中的信托概念股表现较好,涨幅较大的个股为陕国投A(11%)、浙江东方(10%)和经纬纺机(3.89%)。
二.下周金融板块观点。
银行:政策托底,银行股防御价值仍在:财新PMI新低,大宗商品价格不断下探,高频数据验证安信宏观三季度宏观经济下探的判断。我们预计,四季度稳增长经济将加码。一方面,房地产政策将提升信贷资产质量,另一方面,财政政策托底将稳定地方债务质量。银行资产质量恶化有底线,目前银行业 15年 PB为0.96倍,处于历史平均估值的下方,下行空间有限。同时,考虑到大盘稳定器作用、银行高股息率等因素,银行股的防御价值仍然值得重视。建议关注资产质量较好、盈利稳定的城市商业银行与部分股份制商业银行。
保险:保险股板块依旧具有趋势性投资机会,两大周期向上提升板块投资价值。保费收入周期向上,居民财富结构正在经历保险资产占比上升,存款和国债占比下降的过程,保险资产占比目前已超过11%,参考发达市场水平,未来有望达到20%,保险中介准入门槛的降低进一步提升行业景气度。政策周期向上,分红型人身保险费率改革的落地正式标志着人身险费率市场化形成机制最终确立,长期来看利好行业发展,未来期待健康险税优政策效应的发酵和个人养老税收递延政策的落地。此外投资风险可控,股票基金类权益资产90%被归入AFS资产,对利润具有蓄水池作用,且大部分权益资产尚未满足资产减值标准,资产减值对利润表的影响有限,另外债权投资计划7%和长期股权投资收益率18%的收益率能够为险企投资收益提供支撑。从估值水平来看,四家险企目前仍是较低水平,具有安全边际,中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保P/EV分别是1.09倍、1.44倍、1.21倍和1.11倍, 其中中国平安、中国人寿估值水平与去年上证2500点时的估值水平大致相似,新华保险、中国太保估值水平接近去年年中估值水平。
券商:本周日均交易额为6328亿元,与9月份水平相似,在经历三周的低位之后有所上升,本周两融余额环比小幅上涨1.73%至9224.1亿元,结束了连续三个交易日的下跌,但两融余额占流动市值的比例仍持续下降至2.61%。交易量萎缩、两融余额减少出现边际改善的倾向,但整体向下的趋势并未扭转,目前上市券商接近50%的收入来源于经纪业务,券商整体基本面下行依旧是大概率事件,出现趋势性投资机会的可能性较低。从估值角度来看,当前板块整体PB在1.99倍,大致与2014年11月初水平相似,较前两月有明显下降,但仍未达到历史低位。近期建议关注三条主线:(1)从弹性的角度,关注中小市值标的在反弹行情中的投资机会;(2)关注混改预期较强的地方性券商主题性投资机会;(3)关注兼收并购和股权回购带来的波段性投资机会。
综合金融及互联网金融:现阶段市场风险偏好提升,综合金融股体现出较大弹性。从综合金控平台角度,我们推荐军工金融平台第一股中航资本,随着军工股逐渐停牌,军工系统资本运作越来越多,中航资本是唯一中航系能享受军工资产证券化的红利,分析千亿市值增值空间的金融个股。从供应链金融主题方向,我们推荐渤海租赁、金叶珠宝、晨鸣纸业。
三. 下周安信金融组合。
银行:招商银行/北京银行/南京银行 保险:新华保险/中国平安/中国人寿 券商:国泰君安/兴业证券/国元证券/太平洋 综合金融:中航资本 /渤海租赁/ 金叶珠宝/晨鸣纸业
四.本周银行板块分析。
1、本周板块及重点个股表现:
本周板块表现及重点个股表现本周市场小幅下跌,全周来看,上证综指下跌4.27%,银行板块上涨1.3%,跑输指数2.96%。个股上面,表现较好的银行为南京银行(4.41%)、宁波银行(4.09%)、平安银行(3.91%)。表现较差的银行为浦发银行(-4.39%)、民生银行(0.59%)、招商银行(1.07%)。
2、本周关键数据分析: 外储压力暂时缓和:中国9月外储减少432亿元,较8月下降的939亿美元明显减少。从汇率方面来看,人民币兑美元走稳,波动率明显减小。我们认为,央行一些列离岸市场的干预措施暂时起了作用,持续贬值预期下降,央行维持汇率稳定压力暂时减小。然而长期来看,尽管短期美国市场加息争议暂时平息,但中国经济仍未探底结束,12月加息预期仍会反复,外汇占款与外汇储备减少趋势难以改变。国内仍需保持适当宽松的货币环境,对冲外储下降压力。
3、本周重大事件分析:
(1)人民币国际化:近期央行发布《关于进一步便利跨国企业集团开展跨境双向人民币资金池业务的通知》与宣布人民币跨境支付系统(CIPS)一期即将于国庆节后上线运行。表面人民币国际化再下一城。我们预计,随着跨界支付系统的正式运行,人民币被纳入SDR几乎成为定局。 (2)工行发布互联网金融升级发展战略,成立首个网络融资中心:我们认为传统银行业正在逐步构建自己的互联网金融格局。无论是以招行为代表的依托互联网技术升级传统银行IT模式,还是以工商银行为代表,直接独立设立互联网化金融分支的模式,都是传统银行业在移动互联网时代的积极探索,互联网金融与传统金融的融合进一步深入。五.本周保险板块分析。
1、本周板块及重点个股表现: 本周上证综指上涨4.27%,深证成指上涨5.52%,保险板块上涨6.23%,中国太保上涨7.98%、新华保险上涨7.59%、中国平安上涨6.01%、中国人寿上涨3.44%。
2、本周关键数据分析: (1)保费高速增长趋势不变,截至2015年8月,行业原保费收入达17046.58亿元,同比增长19.54%,为今年以来第三高的增速水平,财产险行业保费增速达到11.36%,与上两月相比略有下降,寿险行业保费增速达23.93%,为今年以来第二高的增速水平。 (2)行业资产配置调整,全行业而言,股票和证券投资基金占比连续三个月下降至13%,与2015年3月份水平相当,占比水平排在2015年以来倒数第三,以另类投资为代表的其他资产占比连续两个月上升至27%,达到历史最高水平,后期有望为险资投资收益提供稳定性支持。
3. 本周重大事件分析:
(1)2015年保监会发布《关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知》,取消对分红险人身保险预定的限制,对于预定利率不高于3.5%的产品只需报送保监会备案,预定利率高于3.5%的产品需报送保监会审批。此次分红险预定利率限制的放开标志着人身险市场化费率机制改革的最终完成,从长期来看利好整个行业发展,从短期来看,出于对业务利润的审慎考虑和业务占整体占比情况,不会出现明显的“价格战”,险企整体受影响程度较小。
(2)2015年10月8日,发改委、保监会联合印发《关于保险业支持重大工程建设有关事项的指导意见》,强调要充分发挥保险资金长期投资优势,满足重大工程建设融资需求。经济下行过程中,保险资金周期长、成本低、稳定性好的优点与其他资金相比具有明显优势。从2015年7月3日获批的“中国保险投资基金”,到2015年9月11日保监会发布的《关于设立保险私募基金有关事项的通知》,再到此次两部委发布《指导意见》,保险资金受到的重视程度越发提高,而险资通过参与重大工程项目的投资能够丰富投资渠道,有望提高投资收益的稳定性。
六.本周券商板块分析。
1. 本周回顾板块及重点个股表现:
本周上证综指上涨4.27%,深证成指上涨5.52%,券商股板块大涨7.29%,大幅跑赢市场,个股方面,华泰证券(+11.71%)、国海证券(+11.38%)、东方证券(+10.81%)、东吴证券(+10.43%)。2. 本周关键数据分析:
(1)两融余额保持稳定,余额占流通市值比例继续下降。截止2015年10月8日,两融余额为9224.1亿元,与前两周基本保持在9000亿至9300亿区间内,余额占流通市值比例为2.61%,继续维持下降的趋势。目前两融余额水平大致与2014年12月上旬水平相当,余额占流通市值比例与2014年10月上旬水平相似。 (2)周日均交易额保持稳定,略有上升。本周日均交易额为6328亿元,除去2015年9月30日一周外,近三周来日均交易额基本维持在6300亿元左右的水平,相对保持稳定,但与8月份最低水平相比,仍然下降了2000亿元左右的交易额,短期内,交易额出现大幅回升的可能性较低,维持在6000至6300亿元的水平是大概率事件。
3. 本周重大事件分析:
2015年10月9日证监会就《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,《管理办法》主要从“建立申报核查制度”、“加强系统接入管理”、“建立指令审核制度”等六个方面对期货市场程序化交易进行了明确规定。我国程序化交易起步较晚,但发展速度很快,目前已经形成了一定的规模,在对市场起到改善流动性等积极影响的同时,也发生由于技术事故导致的市场大幅波动,对程序化交易进行严格监管是行业发展的必然结果,程序化交易也将因此得到不断完善。七.本周综金板块分析。
1. 本周回顾板块及重点个股表现:
本周综合金融股当中的信托概念股表现较好。涨幅较大的个股为陕国投A(11%)、浙江东方(10%)和经纬纺机(3.89%)。
2. 本周重大事件分析:
伞形信托清理进入尾声:从清理原则上,清理工作应在9月30日之前完成,但个别存量较大公司可以不晚于10月底。从我们草根调研的数据来看,目前伞形信托清理工作仍在继续,但进入尾声。我们了解的一些中小型信托公司已经清理完毕伞形信托,一些较大的客户已经协议转入券商PB系统。因此,我们认为场外配资清理工作接近尾声。
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