固收周观点:牛市变平为哪般

牛市变平为哪般——安信固收周观点。

十一前后,债市呈现出“牛平+信用利差走扩”的走势,这和我们此前的预期一致,10年国开和1年国开的利差收窄到100个基点以内,5年AA中票和5年国债的利差走扩至200个基点以上。

目前来看,我们认为这种走势有望延续,在上一篇周报中我们重点分析了信用利差(详见《风险偏好钝化之殇——安信固收周观点》,2015-9-28),本篇周报将重点分析期限利差。具体而言,资金和短端收益率大幅下行的条件包括短期融资需求大幅萎缩和货币政策高度宽松,大的前提条件是产出缺口为负,而目前中国似乎并不具备。

市场观察:股票市场继续反弹,债券市场利率明显下行。

周五A股市场继续反弹放量上升,主板与中小板均有所上涨。货币市场利率涨跌不一,债券市场利率明显下行。国债期货暴涨,可转债继续上涨,人民币兑美元小幅波动。

备忘录:1、10月8日,中国央行首次在离岸市场发行票据。据外媒,中国央行将于近期在伦敦发行不超过50亿元人民币一年期央票。

2、10月8日,英国央行维持资产购买规模3750亿英镑不变,维持关键利率0.5%不变,符合预期。8月以来,近期通胀预期已有所疲软,闲置产能在消失,一些行业受到限制。

3、10月8日,发改委、保监会发布《关于保险业支持重大工程建设有关事项的指导意见》。意见鼓励投资重大工程建设项目债权;鼓励发展重大工程建设投资基金;研究建立巨灾保险制度;加快发展再保险市场。

4、10月8日,德银意外宣布三季度将出现62亿欧元(约合70亿美元)巨亏。大幅减记是亏损的主要原因。监管对资本的更高要求、处置零售业务分支邮政银行、小幅减记所持华夏银行股权、12亿欧元法律诉讼,使德银大幅减记。截至2013年底,德意志银行坐拥超过54.6万亿欧元(按照当时汇率折合75万亿美元)的衍生品赌注——数额比德国GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5万亿美元风险敞口已是惊人,但却被德意志银行一击秒杀。

5、10月10日,央行推广信贷资产质押再贷款试点。在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上,央行决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。