宏观经济周报:长假期间经济增速再走弱

光大最新观点.

长假期间经济增速再走弱。高频数据显示稳增长政策下生产面并未显著企稳,长假期间工业生产活动继续有所放缓。发电量同比涨幅继续收窄,单周跌幅扩大至10%以上,产能利用率低位企稳。而长假期间房地产销售出现放缓,单周同比自今年3月以来首次出现下跌,特别是三线城市跌幅进一步加深。随着房地产友好政策持续推出与宽松政策加码,房地产需要将恢复回暖态势。黄金周期间旅游等新兴消费行业增速显著上升,旅游总收入同比上涨71.7%。总体来说,实体经济依然较为疲弱,供需双方企稳基础均不稳固,经济增速持续回升需要宽松政策保驾护航。

信贷资产质押再贷款在9省市试点,宽松货币政策再添新工具。央行在前期山东、广东信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验基础上,决定在上海、天津等9省市推广试点。信贷资产质押再贷款即央行对部分贷款企业进行内部评级,将符合标准的信贷资产纳入央行发放再贷款合格抵押品范围,并对相应金融机构发放再贷款。再贷款试点有利于提高货币政策灵活性和有效性,为央行创造新的货币投放渠道。经济下行压力之下,央行将继续通过多渠道向实体经济投放资金,引导金融市场过量资金进入实体经济,推动社会融资总量攀升,改善实体经济资金面,推动投资企稳,发挥关键稳增长作用。

经济下行压力依然存在,宽松政策将持续加码。虽然年初以来稳增长政策持续加码,但政府落实项目积极性有限,8月审计署对稳增长政策实施效果审计结果显示,抽查样本中40.5%的项目进展缓慢,3成以上铁路项目计划完成率不足50%,重大节水工程仅完成计划投资的5.7%。项目落实积极性不足削弱稳增长政策效果,导致经济下行压力持续存在。未来两周公布的经济数据可能持续维持疲弱态势,特别是由于金融业的放缓,3季度GDP增速可能进一步下行,预计同比增速将下降至6.8%。然而经济下行压力之下宽松政策将持续加码,推动实体经济资金面出现持续改善,在边际上推动投资企稳回升。实体经济或将在4季度出现企稳。

资本市场观点.

资本市场对经济前景继续持偏悲观态度。光大证券宏观信心指数本周为-0.50,较上周改善0.33。大部分机构认为房地产去库存持续、工业活动疲弱、股票市场交易萎缩和出口走弱可能拖累三季度GDP同比增速。预计经济刺激措施仅能部分抵消、但不能完全逆转经济下行压力,稳增长任重道远。9月的宏观数据应能看到基建投资偏稳,消费稳中略微改善,而宏观继续加杠杆和政策继续举杠铃会带动经济企稳。

资本市场对股市走势判断趋于乐观。光大证券市场策略信心指数本周为0.22,较上周环比改善0.05。多方认为美联储加息概率大幅降低,恐慌情绪指数大幅回落;全球风险偏好改善,海外股市反弹对市场情绪有提振作用。去杠杆最猛烈的阶段已经过去,股市反弹的动力来源于货币宽松背景下的资产荒。推荐行业包括:有业绩的新兴成长性板块(餐饮旅游、影视传媒等);紧密跟踪十三五规划(核电高铁、国企改革等);三季报超预期主线(影视院线、光通信等)。