长安汽车:9月销量如期回升,Q4新政更值期待

锐界:产线切换致零部件供给不足,Q4国产化有望突破生产瓶颈

中型SUV“锐界”销量2622辆,生产1568辆,主要原因是杭州工厂引入“金牛座”生产,产品线的切换导致“锐界”的进口核心零部件出现供应不足所致。目前作为长安福特毛利率最高的产品,“锐界”在需求端供不应求,我们预计未来两个月,“锐界”的零部件国产化将有效地缓解供应端的瓶颈,预计10月国产化进程有望完成50%,11月全部完成。同时,“金牛座”有望在11月开始贡献销量,我们预计“锐界+金牛座”有望在15年合计销量8万辆。

合资品牌:福特环比回升;马自达靓丽

长安福特9月实现销量6.5万辆(MoM+20%,YoY-6%),环比增速伴随“金九”如期而至,同比跌幅较8月收窄,且产品结构较去年有较大的提高。“福瑞斯+福克斯”实现销量3万辆(MoM+9%),“蒙迪欧”实现销量9496辆(MoM+18%),“翼虎”实现销量1.24万辆(MoM+57%)。长安马自达延续高增长态势,9月实现销量1.36万辆(MoM+29%,YoY+18%),昂科塞拉实现销量8899辆,逼近历史高点。上述车型均可受惠于10月起实施的购置税减半新政,有望借助旺季实现销量恢复。此外在10月12日举办的“福特汽车创新大会”上,我们预计福特有望透露其在华“1515”之后的新战略与产品推广。

自主品牌:CS35+75销量突破3万,创史上第二高销量

9月自主品牌明星产品表现不俗,其中CS35+75共计销量3.15万辆,创2014年3月以来第二高点,“逸动”实现销量1.44万辆(MoM+23%),悦翔实现销量1.26万辆(MoM+76%,YoY+34%)。公司上量车型于“金九”表现不俗,更加坚定了我们对公司自主品牌盈利能力的乐观展望;我们乐观地预计,自主车型(除CS75外)有望借助政策红利于Q4实现销量超预期。

重申买入:公司基本面为汽车行业中最佳

政策红利有望在10月之后缓慢地对业绩产生贡献,汽车板块或重新得到资本青睐。目前公司15年的增速预计为50%,为传统乘用车行业中最高,而相应的PE仅为7倍不到,为行业最低区间,价值明显,我们对公司维持“买入”评级。