固定收益定期报告:8月基础货币裂口走扩,银行超储率大幅改善

8月基础货币裂口走扩,银行超储率大幅改善基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过,我们跟踪的数据显示,6月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。6-8月,该缺口分别为3801、3901和4347亿,我们相信这与股市、汇市的剧烈变动有关,后续数据仍有待观察。好消息是,按照银行口径计算,8月底基础货币余额同比增长3.8%,在连续快速下降后有所企稳;与此相应,8月底银行超储率大幅反弹至2.8%。不过,货币乘数仍高,结合目前中国实体经济情况,我们倾向于认为,通过各种方式投放基础货币的迫切性仍高于降准,这方面的压力主要来自于资金外流。

市场观察:股票市场震荡微升,债券市场利率小幅波动。

周四股票市场放量上升,主板与中小板均有所上涨。货币市场利率与债券市场利率小幅波动。国债期货小幅波动,可转债继续上涨,人民币兑美元小幅继续下跌。

备忘录:

1、10月7日,日本央行维持货币政策不变,维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。日本央行:日本经济持续温和复苏,将关注风险,在时机恰当调整政策。将持续实施QQE,直到稳定实现2%通胀目标,从长期看,通胀预期有所抬升,CPI预计暂时维持在0%。

宽松政策正在显现预期效果。

2、10月8日,上交所隔夜国债回购利率(GC001)尾盘拉涨,一度涨近400%,利率最高至11%;但涨幅随即快速回落,最终收涨189.35%至6.25%。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。