化工行业4季度投资策略报告:行业整体低迷,走价值投资主线

投资要点:

宏观基本面仍偏弱,下游需求疲软

最新经济数据显示,生产及内需均有所下滑,国内经济仍处于底部修整阶段。1-8月,全社会累计发电37,380亿千瓦时,同比增长0.50%,增速继续下滑;8月工业用电量为3,479.10亿千瓦,同比增长0.80%,但环比降低3.08%,显示出社会生产仍处于低迷期。9月份汇丰PMI为47,较8月份降低了0.4,已连续3月负增长,显示出经济走势的疲软。行业下游增速下滑,行业PPI连续多月负增长。

受低油价及低迷需求影响,行业整体低迷

化工产品价格同期相比,跌幅较大。而受行业整体低迷影响,公司业绩不甚乐观,部分企业业绩降幅较大,盈利能力趋弱。

子行业估值已深度回调,公司估值回落,价值投资区间显现

化工各细分子行业的市值水平来看,市场在经历了6月中旬以来的深度调整之后,加之行业整体低迷,下游需求增量减缓,多数行业估值已回到年初水平。整体上看,受各细分子行业下游差异的景气表现,化工各个细分子行业分化较为严重,其中,涤纶工业丝、合成革以及农药等行业表现较好。预计这种行业分化形势将延续下去。而一些优质子行业相关个股估值已具有较高安全边际优质成长个股已经跌入价值投资区间。

投资策略

我们仍然维持行业“中性”评级,但也注意到近期国内政策出现调整,基建项目陆续重启,且货币政策出现了连续的降息降准。我们认为,政策的调整将催生一定的行业机会,我们建议投资者关注某些相关行业政策对行业的利好影响以及部分细分子行业产品价格上涨带来的机会。

⑴我国复合肥需求稳定,而我国施肥复合化率仍较低,未来成长空间巨大;近期看,受秋季备肥以及下一步冬储的影响,复合肥提价势头已经展现;目前行业估值低,基本面支撑较好。

⑵为稳定经济增长,刺激内需,发改委再次加大了重大投资项目审批的速