佐力药业:与德清三院合作办医落地,夯实医疗服务平台

投资要点

事项:

公司10月8日公告,与德清县卫生和计划生育局签署了《德清县第三人民医院引进社会资本参与合作办医协议书》,公司增资1.89亿元持有德清新三院75%的出资额,分三年逐步落实。增资完成后,德清新三院仍保持非营利性医院性质, 但实行理事会领导下的院长负责制。同时,公司将投资约3.3亿元在新市镇新区, 按照三乙综合医院标准、600张床位规模建设新院区,计划于2017年底完成后, 德清新三院整体搬迁至新院区,并计划于2022年底通过二甲综合医院评审。

平安观点:

与德清三院合作办医落地,夯实医疗服务平台。1、以德清新三院为依托,将其作为医生资源、新医疗技术落地的端口,未来尝试远程诊疗、高端特色医疗、慢性病管理、养老医疗服务等新型医疗业务,夯实医疗服务平台。2、德清三院是一所二级综合性医院,位于浙江德清东部的新市古镇,覆盖当地20多万人口。德清三院占地面积12062平方米,床位240张,在职员工386人,特色科室有腹腔镜和超声科。2014年业务收入1.19亿元,结余27.77万元。3、新医院定位“大专科+小综合”,重点打造肿瘤、中医、神经等特色专科,发展高端医疗服务,为公司培育新的盈利增长点。

投资建议:公司已布局医药制造、医药流通与医疗服务三大平台,并探索构建“慢病及健康管理”生态系统:一是收购百令片和百草中药,丰富产品线,营销全面提速将形成“乌灵+百令”双核驱动;二是将产业延伸至医药流通领域,凯欣医药将成为公司实施供应链业务的平台;三是与德清三院合作办医落地,夯实医疗服务平台;四是与互联网医疗公司(橙意家人、上海智眠)积极合作,探索构建慢病管理平台等创新业务模式。另外此次定增参与度高,也彰显管理层对公司未来发展的信心。考虑增发摊薄影响,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.22、0.28元,对应于当前收盘价,PE分别为42、32倍,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:合作进度低于预期;产品销售低于预期。