国内宏观经济周报1539期(总191期):外储降幅收窄,TPP将倒逼扩大开放

9月官方制造业PMI微幅回升9月官方制造业PMI49.8%,比上月回升0.1个百分点,在连续两个月回落后出现微幅回升,但仍处于荣枯线下方。其中,新订单和生产指数均出现一定程度回升,预示市场需求将有所好转。而同日公布的9月财新制造业PMI终值47.2,较8月下滑0.1个百分点,虽好于初值,但仍与官方PMI走势相背。这一背离主要源于两者调查企业范围差异所致。官方PMI中的大型企业生产活动扩张也明显好于中小型企业。9月大型企业PMI为51.1%,比上月上升1.2个百分点,已重回临界点以上;而中、小型企业PMI分别仍在临界点下继续回落。中小企业PMI的颓势与财新PMI的走势一致,反映了当前官方PMI订单、生产的回升仍主要受益于稳增长政策的逐渐加码。另外,9月中国非制造业商务活动指数53.4%,与上月持平。其中,9月服务业商务活动指数回升0.4个百分点至53,服务业新订单指数回升1.3个百分点至50.3,结束连续两个月回落走势。特别是与居民消费相关的服务行业进入旺季。而建筑业商务活动指数55.2%较上月回落2.6个百分点。房地产开发活动仍然较弱。建筑业PMI连续三个月回落和服务业PMI低位稳中略升的状况或反应当前稳增长政策加码更多侧重于刺激消费,进而间接刺激投资。若假设成立,9月的宏观数据应能看到基建投资偏稳,而消费稳中略微改善。但消费刺激也会透支未来需求和消耗财政,仍需改革释放持久的增长动力来接续。

农产品价格节前继续走低商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期回落2.9个百分点。节前天气晴好温度适宜,地产菜产量增加,加之部分商户中秋节前备货充足,节日期间采购量减少,导致菜价下跌。另外值得注意的是菜价“逢节易涨”的规律并未在今年中秋节体现,整体呈现走低态势。主要因为本年整个夏季蔬菜价格并为出现下跌,而且逆周期上涨,蔬菜价格本在高位,临逢10月份,秋菜大量上市反而压低蔬菜价格。猪肉价格下跌0.6个百分点,猪肉价格继续回落。上周7天全国生猪市场下跌明显缩小,继续逼近17元/公斤,全国瘦肉型猪出栏均价将长期保持在8.5-9.5元/斤的窄幅空间里常态化波动。近期仔猪价格持续下跌、后备二元母猪价格的低迷,以及玉米、豆粕、小麦麸三大原料均大幅下跌。仔猪价格的持续下跌无非来自于两个层面的影响:对远期猪市缺乏信心导致的补栏积极性下降、夏季仔猪成活率的提高导致仔猪供应增加。另外9月上旬国家统计局发布了CPI、PPI等指数后,可看出来自于实体经济对猪肉需求的支撑越来越弱。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上周下跌0.25点,按食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.08个百分点。

流动性平稳跨季、债券收益率短升长降上周二央行在公开市场了400亿元的14天起逆回购操作,中标利率持稳在2.70%,此外上周公开市场共有500亿元的逆回购到期,因此上周央行公开市场净回笼100亿元。在央行的稳健公开市场操作下,货币市场利率波澜不惊,窄幅波动。固定利率到期收益率短升长降,温州地区民间融资综合利率微幅上扬。短期机构流动性充裕、风险偏好下降和季节性因素叠加是导致债券收益率短升长降的主要原因。一段时间内,经济数据偏弱、风险偏好下降仍然支撑利率走低,但目前长端收益率正逼近年内低点,且稳增长政策措施的不断加码和股市短期的企稳也将抑制债市的供需边际改善,从而抑制收益率下行的空间。因而虽然节后流动性回流,且短期人民币汇率贬值预期在央行强力干预下明显消减,但预计利率水平在现有基础上窄幅波动概率较大。

外汇储备降幅缩窄中国9月外汇储备减少432.6亿美元至3.51万亿美元,单月降幅较8月的939亿美元明显缩小。9月人民币和美元的走势都偏稳,人民币对美元的稳定虽离不开央行干预,但一系列打击套汇投机措施也减小了汇率的波动,减轻了央行干预压力。由于短期中国经济仍处于探底过程,且美国加息预期反复,外汇占款和外汇储备的减少还将继续。周期来看,在汇改和经济转型过程中,外汇储备和外汇占款也将告别升势。但短期人民币汇率走势趋稳、美元加息预期落空、中国经济指标小幅改善,都将缓和外汇占款和外汇储备的变化。

TPP协定仍有较大不确定性当地时间10月5日,美国与来自澳大利亚、加拿大等12国(经济总量占全球的40%)的贸易部长宣布完成跨太平洋伙伴关系协定(TPP)的谈判。但TPP的未来仍存在诸多不确定性。中国自加入2001年加入WTO后,进出口贸易快速上行,占国际贸易比重迅速攀升,成为世界上举足轻重的经济体之一,这些都与我国迅速对外开放,加入国家经济体系中密不可分。WTO敞开了中国进入世界经济循环体的大门,但近年来也与我国主要贸易伙伴摩擦不断,TPP、TTIP(跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定)等美国主导的新型贸易协定组织相继磋商,同时我国也在进行RCEP(区域全面经济伙伴关系)的磋商谈判,未来WTO有可能被区域贸易组织渐渐取代,虽然短期对我国外贸难以造成影响,但我国应积极响应这些组织以应对未来世界贸易格局变化。